Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV om ændring af direktiv 2014/65/EU om markeder for finansielle instrumenter

DA DA
EUROPA-
KOMMISSIONEN
Bruxelles, den 8.3.2018
COM(2018) 99 final
2018/0047 (COD)
Forslag til
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV
om ændring af direktiv 2014/65/EU om markeder for finansielle instrumenter
(EØS-relevant tekst)
{SWD(2018) 56} - {SWD(2018) 57}
Europaudvalget 2018
KOM (2018) 0099
Offentligt
DA 1 DA
BEGRUNDELSE
1. BAGGRUND FOR FORSLAGET
• Forslagets begrundelse og formål
Kommissionen har i dag vedtaget en pakke med foranstaltninger til udbygning af
kapitalmarkedsunionen sammen med meddelelsen "Gennemførelse af kapitalmarkedsunionen
senest i 2019 — nu skal fuldførelsen fremskyndes". Pakken omfatter dette forslag samt et
forslag til en befordrende EU-ramme for særligt dækkede obligationer og særligt dækkede
realkreditobligationer, et forslag om at lette den grænseoverskridende distribution af
investeringsfonde, et forslag om den lovgivning, der finder anvendelse på virkninger for
tredjemand af overdragelsen af fordringer og en meddelelse om den lovgivning, der finder
anvendelse på de ejendomsretlige virkninger af transaktioner i forbindelse med værdipapirer.
Dette initiativ er forbundet med Kommissionens prioriterede mål om at oprette en
kapitalmarkedsunion, nærmere bestemt den del af målet, der søger at give innovative
virksomheder, nyetablerede virksomheder og andre unoterede virksomheder bredere adgang
til finansiering.
Det er i dag stadig vanskeligt for sådanne virksomheder at få adgang til finansiering, især når
de går fra opstartsfasen til udvidelsesfasen, på grund af strukturel informationsasymmetri.
Nyetablerede virksomheder og generelt set små og mellemstore virksomheder (SMV'er) er i
for høj grad afhængige af kortsigtede ikkesikrede banklån, hvilket er alt for dyrt for dem.
Derudover har bankernes udlånsvolumen til både nyetablerede virksomheder og SMV'er
været hårdt ramt af finanskrisen siden 2008, og mangel på finansiering har derfor været en
væsentlig grund til, at nyetablerede virksomheder er gået konkurs.
I lyset af disse markedssvigt er crowdfunding blevet en veletableret form for crowdsourcing
og alternativ finansiering. Crowdfundingmodellen omfatter som regel projektejere, der
foreslår et projekt, der skal finansieres, investorer, der støtter det foreslåede projekt gennem
finansiering, og en formidlingsplatform, der bringer parterne sammen for at finansiere og
lancere det pågældende projekt. Crowdfundingplatforme anvendes i stigende grad af små og
nye virksomheder som et redskab til at finansiere forskellige aktiviteter.
Nogle medlemsstater har allerede reageret på dette ved at indføre nationale, særligt tilpassede
ordninger for crowdfunding. Imidlertid skræddersyer medlemsstaterne deres
lovgivningsmæssige rammer til de lokale markeders og investorers karakteristika og behov,
hvilket medfører forskellige regler og implementering af dem med hensyn til
crowdfundingplatformes driftsbetingelser, rækken af tilladte aktiviteter og tilladelseskravene.
Som følge af de forskellige reguleringsmæssige tilgange er det vanskeligt at anvende
platformforretningsmodeller på tværs af grænserne i Unionen ("pasordningen"). På grund af
den usikkerhed og de høje efterlevelsesomkostninger, som platforme står over for i
grænseoverskridende sammenhænge, og som skyldes manglende EU-rammer for
crowdfundingaktiviteter, er det vanskeligt for crowdfundingtjenesteudbydere at udvide deres
aktiviteter, og de grænseoverskridende strømme er derfor stadig begrænsede.
Europa-Parlamentet og Rådet har vedtaget forordning (EU) XXX/XXX om europæiske
crowdfundingtjenesteudbydere1
med henblik på bl.a. at fastsætte forholdsmæssige krav til
leveringen af crowdfundingtjenester og på at fremme grænseoverskridende levering og
samtidig styre operationelle risici og sikre en høj grad af gennemsigtighed og
investorbeskyttelse. Forordning (EU) XXX/XXXX [forordning om europæiske
1
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) XXXX/XXXX om europæiske
crowdfundingtjenesteudbydere (EUT L […] af […], s. […]).
DA 2 DA
crowdfundingtjenesteudbydere] fastsætter ensartede og forholdsmæssige krav, der finder
direkte anvendelse, vedrørende tilladelse og tilsyn samt et fælles tilsynsorgan.
På grund af behovet for at sikre en tydelig adskillelse mellem tjenester med henblik på at
håndtere interessekonflikter og sikre effektivt tilsyn bør en person, der har tilladelse som
crowdfundingtjenesteudbyder i overensstemmelse med forordning (EU) XXX/XXXX
[forordning om europæiske crowdfundingtjenesteudbydere], ikke have tilladelse i
overensstemmelse med direktiv 2014/65/EU og omvendt.
Af hensyn til retssikkerheden og for at undgå at anvende krav, der følger af direktiv
2014/65/EU, på levering af crowdfundingtjenester, er det nødvendigt udtrykkeligt at
præcisere, at direktiv 2014/65/EU ikke finder anvendelse på personer, der har tilladelse som
crowdfundingtjenesteudbydere som defineret i forordning (EU) XXX/XXX.
Med henblik herpå indeholder dette forslag en undtagelse for crowdfundingtjenesteudbydere,
hvorved de ikke er underlagt de krav, der følger af direktiv 2014/65/EU om markeder for
finansielle instrumenter.
• Sammenhæng med de gældende regler på samme område
Levering af crowdfundingtjenester i hele Unionen reguleres ved forordning (EU) XXXX/XX
om europæiske crowdfundingtjenesteudbydere, som dette forslag supplerer.
• Sammenhæng med Unionens politik på andre områder
Forslaget er i overensstemmelse med og supplerer forordning (EU) XXXX/XX om
europæiske crowdfundingtjenesteudbydere i Den Europæiske Union, der sigter mod at give
innovative virksomheder, nyetablerede virksomheder og andre unoterede virksomheder
bredere adgang til finansiering, hvilket er i overensstemmelse med Kommissionens
prioriterede mål om at oprette en kapitalmarkedsunion. Ved at sikre
crowdfundingtjenesteudbydere en mere befordrende retlig ramme har en sådan forordning,
suppleret med forslaget, til formål at hjælpe nyetablerede virksomheder og SMV'er med at
opnå adgang til alternative finansieringskilder i overensstemmelse med andre initiativer, der
har søgt at fremme adgangen til finansiering for disse virksomheder, såsom rammen for
europæiske venturekapitalfonde.
Initiativet er også en del af Kommissionens FinTech-handlingsplan, der skal forbedre
forståelsen af teknologi og gøre det muligt at anvende den til at støtte finanssektoren.
Finanssektoren er den største bruger af digitale teknologier og udgør en væsentlig drivkraft i
den digitale omstilling af vores samfund. Disse nye teknologier ændrer den måde, som
forbrugere og virksomheder benytter tjenesteydelser på, og forbedrer evnen til at forstå og
måle risici. Kommissionen ønsker en mere innovationsorienteret strategi for finansteknologi
ved at tilvejebringe et lovgivningsmiljø, hvor innovative finansielle tjenesteydelser, produkter
og løsninger kan udbredes i hele EU i et sikkert, økonomisk stabilt miljø for både investorer
og virksomheder.
2. RETSGRUNDLAG, NÆRHEDSPRINCIPPET OG
PROPORTIONALITETSPRINCIPPET
• Retsgrundlag
Retsgrundlaget for dette forslag er artikel 53, stk. 1, i traktaten om Den Europæiske Unions
funktionsmåde (TEUF), i henhold til hvilket der kan vedtages foranstaltninger med henblik på
indbyrdes tilnærmelse af medlemsstaternes love og administrative bestemmelser, der vedrører
DA 3 DA
adgangen til at udøve virksomhed som investeringsselskaber, regulerede markeder og
udbydere af datatjenester.
• Nærhedsprincippet
I henhold til artikel 4 i TEUF skal EU's indsats for at gennemføre det indre marked vurderes i
lyset af nærhedsprincippet i artikel 5, stk. 3, i traktaten om Den Europæiske Union (TEU). Det
skal vurderes, om forslagets mål ikke kan opfyldes af medlemsstaterne inden for rammerne af
deres nationale retssystemer, og om de på grund af deres omfang og virkninger bedre kan
opfyldes på EU-plan.
EU-medlemsstaternes forskellige metoder og deres forskellige fortolkninger af
crowdfundingaktivitet har gjort det vanskeligt for crowdfundingtjenesteudbydere frit at levere
deres tjenester i hele EU under pasordningen. Kommissionens tjenestegrene har overvåget
markedet siden 2013 og har registreret stigende divergens og voksende problemer, der
berettiger til en indsats på EU-plan. Hidtil er der heller ikke gjort forsøg på koordinering
mellem medlemsstaterne af regler for udlånstjenester fra institutter, der ikke modtager
indskud, og anvendelsen af MiFID-bestemmelserne på investeringsbaserede
crowdfundingplatforme er stadig ikke tilstrækkeligt ensartet til at muliggøre
grænseoverskridende aktiviteter. Hvis medlemsstaterne træffer yderligere foranstaltninger,
kan dette kun afhjælpe mangler på deres egne indenlandske markeder, hvilket ikke vil være
tilstrækkeligt til at mindske den negative indvirkning på det indre markeds funktion.
Målet om at give innovative virksomheder, nyetablerede virksomheder og andre unoterede
virksomheder lettere adgang til finansiering til startfasen og den indledende vækstfase, samt at
skabe klare, ensartede og gennemsigtige lovgivningsmæssige rammer for investorer, der
ønsker at støtte sådanne projekter, kan derfor ikke nås ved individuelle tiltag fra
medlemsstaternes side.
• Proportionalitetsprincippet
I medfør af proportionalitetsprincippet må indholdet og formen af Unionens handling ikke gå
videre, end hvad der er nødvendigt for at nå målene i traktaterne.
Crowdfunding drejer sig om mindre aktiviteter til at rejse kapital til nye virksomheder eller
små scaleupvirksomheder. Imidlertid vil udbydere i nogle medlemsstater være nødt til at
anvende den gældende sektorlovgivning såsom MiFID II og MiFIR. Disse bestemmelser kan
være uforholdsmæssige for små virksomheder. Endvidere er bestemmelserne måske ikke
formålstjenstlige. Crowdfunding omfatter mange forskellige forretningsmodeller, og der tages
muligvis ikke højde for dem alle, hvilket kan medføre uforudsigelige lovgivningsmæssige
afsmitningsvirkninger. Det er derfor måske ikke muligt på en forholdsmæssig måde at tage
hensyn til et stigende antal platforme, der blander forskellige forretningsmodeller, som kan
omfatte udlåns- og investeringsbaserede aktiviteter såvel som anvendelse af nye
ikkedefinerede instrumenter.
Af disse årsager vil en undtagelse for crowdfundingtjenesteudbydere fra MiFID-
forpligtelserne og den deraf følgende eksklusive anvendelse af forordning (EU) XXXX/XX
på disse personer medføre mere forholdsmæssige lovgivningsmæssige rammer for
crowdfundingtjenesteudbydere.
Dette vil også hurtigt og væsentligt nedbringe omkostningerne ved at træde ind på markedet
(lovgivnings- og tilsynsrelaterede omkostninger) for crowdfundingplatforme, der udøver
virksomhed (eller agter at udøve virksomhed) på tværs af grænser, eftersom de kun vil få
tilladelse én gang og vil drage fordel af den mindskede lovgivningsmæssige usikkerhed.
DA 4 DA
• Valg af retsakt
Efter artikel 53, stk. 1, i TEUF kan der vedtages retsakter i form af enten et direktiv eller en
forordning. Den enkleste og juridisk set mest sammenhængende måde at ændre
anvendelsesområdet for direktiv 2014/65/EU på er ved et direktiv fra Europa-Parlamentet og
Rådet om ændring af direktiv 2014/65/EU.
3. KONSEKVENSANALYSER
• Konsekvensanalyse
De væsentligste økonomiske og samfundsmæssige virkninger er blevet undersøgt grundigt i
den konsekvensanalyse, der ledsager forslaget til Europa-Parlamentets og Rådets forordning
om crowdfundingtjenester i Den Europæiske Union.
• Målrettet regulering og forenkling
Ikke relevant.
• Grundlæggende rettigheder
Initiativet har ingen relevante virkninger for de grundlæggende rettigheder.
4. VIRKNINGER FOR BUDGETTET
Forslaget har ingen virkninger for Unionens budget.
5. ANDRE FORHOLD
• Planer for gennemførelsen og foranstaltninger til overvågning, evaluering og
rapportering
Ikke relevant.
• Nærmere redegørelse for de enkelte bestemmelser i forslaget
Artikel 1 er den eneste materielle bestemmelse i forslaget. Den ændrer anvendelsesområdet
for direktiv 2014/65/EU ved at tilføje crowdfundingtjenesteudbydere, der har tilladelse i
henhold til forordning (EU) XXX/XXXX [forordning om europæiske
crowdfundingtjenesteudbydere], til listen over undtagne enheder, som ikke hører under
anvendelsesområdet for direktiv 2014/65/EU. I henhold til artikel 2 skal medlemsstaterne
sikre, at direktivets bestemmelser gennemføres i national ret. Artikel 3 fastsætter
ikrafttrædelsesdatoen for det ændrede direktiv 2004/65/EU.
DA 5 DA
2018/0047 (COD)
Forslag til
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV
om ændring af direktiv 2014/65/EU om markeder for finansielle instrumenter
(EØS-relevant tekst)
EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET FOR DEN EUROPÆISKE UNION HAR —
under henvisning til traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 53,
stk. 1,
under henvisning til forslag fra Europa-Kommissionen,
efter fremsendelse af udkast til lovgivningsmæssig retsakt til de nationale parlamenter,
under henvisning til udtalelse fra Den Europæiske Centralbank2
,
under henvisning til udtalelse fra Det Europæiske Økonomiske og Sociale Udvalg3
,
efter den almindelige lovgivningsprocedure, og
ud fra følgende betragtninger:
(1) Crowdfunding giver virksomheder en alternativ adgang til finansiering og bidrager
således til målene for kapitalmarkedsunionen (CMU).
(2) I henhold til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) XXX/XXX4
kan
juridiske personer vælge at ansøge Den Europæiske Værdipapir- og
Markedstilsynsmyndighed om tilladelse som crowdfundingtjenesteudbyder.
(3) Forordning (EU) XXX/XXXX [forordning om europæiske
crowdfundingtjenesteudbydere] fastsætter ensartede og forholdsmæssige krav, der
finder direkte anvendelse, for tilladelse til og tilsyn med
crowdfundingtjenesteudbydere og centraliserer tilsynet med sådanne
crowdfundingtjenesteudbydere hos Den Europæiske Værdipapir- og
Markedstilsynsmyndighed.
(4) For at skabe retssikkerhed om, hvilke personer der er omfattet, og hvilke aktiviteter
der er omfattet af anvendelsesområdet for Europa-Parlamentets og Rådets forordning
(EU) XXX/XXXX og direktiv 2014/65/EU5
, og for at undgå, at samme aktivitet gøres
til genstand for forskellige tilladelsesordninger i Unionen, bør juridiske personer, der
har tilladelse som crowdfundingtjenesteudbydere i overensstemmelse med forordning
(EU) XXX/XXXX [forordning om europæiske crowdfundingtjenesteudbydere],
udelukkes fra anvendelsesområdet for direktiv 2014/65/EU.
2
EUT C […] af […], s. […].
3
EUT C […] af […], s. […].
4
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) XXXX/XXXX om europæiske
crowdfundingtjenesteudbydere (EUT L […] af […], s. […]).
5
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU af 15. maj 2014 om markeder for finansielle
instrumenter og om ændring af direktiv 2002/92/EF og direktiv 2011/61/EU (EUT L 173 af 12.6.2014,
s. 349).
DA 6 DA
(5) Eftersom den ændring, der er omhandlet i dette direktiv, har direkte tilknytning til
forordning (EU) XXX/XXXX [forordning om europæiske
crowdfundingtjenesteudbydere], bør datoen for medlemsstaternes anvendelse af de
nationale foranstaltninger til gennemførelse af den pågældende ændring udsættes for at
sikre sammenfald med den anvendelsesdato, der er fastsat i den pågældende
forordning —
VEDTAGET DETTE DIREKTIV:
Artikel 1
I artikel 2, stk. 1, i direktiv 2014/65/EU indsættes som litra p):
"p) crowdfundingtjenesteudbydere som defineret i artikel 3, stk. 1, litra c), i
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) XXX/XXX*.
_____________________________________________________________
* Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) XXX/XXX om europæiske
crowdfundingtjenesteudbydere (EUT L […] af […], s. […])."
Artikel 2
1. Medlemsstaterne vedtager og offentliggør senest den [Publications Office: 6 months
from entry into force of the Crowdfunding Regulation] de love og administrative
bestemmelser, der er nødvendige for at efterkomme dette direktiv.
Medlemsstaterne anvender disse love og bestemmelser fra den [Publications Office:
date of entry into application of the Crowdfunding Regulation].
2. Medlemsstaterne tilsender Kommissionen og ESMA de vigtigste nationale
bestemmelser, som de udsteder på det område, der er omfattet af dette direktiv.
Artikel 3
Dette direktiv træder i kraft på tyvendedagen efter offentliggørelsen i Den Europæiske Unions
Tidende.
Artikel 4
Dette direktiv er rettet til medlemsstaterne.
Udfærdiget i Bruxelles, den […].
På Europa-Parlamentets vegne På Rådets vegne
Formand Formand