MEDDELELSE FRA KOMMISSIONEN MEDDELELSE FRA KOMMISSIONEN TIL EUROPA-PARLAMENTET, DET EUROPÆISKE RÅD, RÅDET, DEN EUROPÆISKE CENTRALBANK, DET EUROPÆISKE ØKONOMISKE OG SOCIALE UDVALG OG REGIONSUDVALGET Opsparings- og investeringsunionen En strategi til fremme af borgernes velstand og økonomisk konkurrenceevne i EU

DA DA
EUROPA-
KOMMISSIONEN
Bruxelles, den 19.3.2025
COM(2025) 124 final
MEDDELELSE FRA KOMMISSIONEN MEDDELELSE FRA KOMMISSIONEN TIL
EUROPA-PARLAMENTET, DET EUROPÆISKE RÅD, RÅDET, DEN
EUROPÆISKE CENTRALBANK, DET EUROPÆISKE ØKONOMISKE OG
SOCIALE UDVALG OG REGIONSUDVALGET
Opsparings- og investeringsunionen
En strategi til fremme af borgernes velstand og økonomisk konkurrenceevne i EU
Offentligt
KOM (2025) 0124 - Meddelelse
Europaudvalget 2025
1
1. Hvorfor en opsparings- og investeringsunion?
Den Europæiske Union har midlerne til at sikre sin egen økonomiske fremtid og har et
enormt potentiale til at tjene sine borgere og virksomheder bedre. EU nyder godt af en
talentfuld arbejdsstyrke, mange innovative og succesrige virksomheder, en stor pulje af
opsparing og forudsigelige og robuste retlige rammer baseret på fælles principper og
retsstatsprincippet. Europas børser står tilsammen for billioner af markedskapitalisering, det er
hjemsted for UCITS, det globalt set mest succesrige investeringsfondes produkt, og er blevet
verdens førende inden for udstedelser af bæredygtig finansiering med flere udstedelser end
Nord-, Syd- og Mellemamerika og Asien og Stillehavsområdet tilsammen. Der er et
forretningsmæssigt grundlag for Europa — Kommissionens konkurrenceevnekompas1
opridser de områder, der er afgørende for vækst og konkurrenceevne, gennem
flagskibsforanstaltninger under de tre omstillingsforudsætninger: mindskelse af
innovationskløften, en fælles køreplan for dekarbonisering og konkurrenceevne, mindskelse af
overdreven afhængighed og øget sikkerhed. De finansielle markeder bidrager til en
blomstrende økonomi, der skaber bedre job med højere lønninger til nutidens arbejdstagere og
fremtidige generationer og kan give en tilstrækkelig pensionsindkomst i lyset af den
demografiske udvikling. EU's modstandsdygtige og velregulerede finansielle system har et
betydeligt uudnyttet potentiale til at kanalisere flere opsparinger hen til produktive
investeringer. EU-borgerne vil drage fordel af veludviklede, integrerede og effektive finansielle
markeder i EU, der kan give dem adgang til flere muligheder for at skabe velstand.
Udvikling af en opsparings- og investeringsunion er en afgørende prioritet, da den har til
formål at forbedre den måde, hvorpå EU's finansielle system kanaliserer opsparing hen
til produktive investeringer, hvorved der skabes flere og bredere finansielle muligheder
for borgere og virksomheder, navnlig bæredygtige virksomheder. EU tilbyder attraktive
investeringsmuligheder, herunder for investorer fra tredjelande, men det er vigtigt at gøre det
til et endnu mere attraktivt investeringsmål ved at styrke det overordnede vækstpotentiale. En
sådan tiltrækningskraft bør sikres ved hjælp af en stærk samlet efterspørgsel, understøttelse af
private investeringer, adgang til renere og billigere energi, råstoffer og avanceret teknologi samt
et mindre kompliceret erhvervsklima på et indre marked med færre hindringer.
Det geopolitiske landskab under hastig forandring, udfordringerne i forbindelse med
klimaændringer og den teknologiske udvikling har alvorlige konsekvenser for EU's
fremtid, og et nyt liv til økonomien skal være et centralt fokus for EU's reaktion. Der
ligger store politiske udfordringer forude med hensyn til sikkerhed og forsvar, bæredygtig
velstand og økonomisk konkurrenceevne samt demokrati og social retfærdighed, da EU
hurtigst muligt skal forberede sig på at spille en meget anderledes rolle på den globale scene.
EU's økonomi vil være afgørende i denne henseende, og det er nu afgørende med en mere
ambitiøs tilgang til politikkoordinering blandt medlemsstaterne for at imødekomme det
tvingende behov for at handle i fællesskab for at frigøre et betydeligt uudnyttet potentiale for
vækst, beskæftigelse og velstand.
1
Europa-Kommissionen, Et konkurrenceevnekompas for EU af 29. januar 2025 (COM(2025) 30 final).
2
Samtidig begrænser den vedvarende fragmentering de fordele, EU's indre marked kan
give.Alene for finansielle tjenesteydelser anslår IMF, at interne hindringer for det indre marked
svarer til en told på over 100 %2
, hvilket indebærer enorme omkostninger for EU's økonomi.
Der er behov for en hurtig indsats for at fjerne disse hindringer, hvis EU's velstand og
økonomiske og geopolitiske styrke skal sikres. Det er klart, at EU's finansielle markeder og
økonomien som helhed kan være meget mere end blot summen af de nationale dele, og som
anført i Draghi-rapporten3
er en dynamisk og modstandsdygtig økonomi en forudsætning for,
at EU kan tage vare om sin egen skæbne. EU's internationale partnere tilpasser sig allerede de
nye geoøkonomiske realiteter, og EU skal derfor også reagere beslutsomt.
Desuden har EU's økonomi i mange år været strukturelt underpræsterende, til dels på
grund af problemer med finansieringsformidling. EU's økonomi er fanget i en
lavvækstcyklus, der drives af vedvarende lav produktivitet sammenlignet med andre dele af
verden. Sammenfaldet mellem forholdsvis lav produktivitetsvækst og relativt høje
opsparingsrater tyder bl.a. på, at det er vanskeligt at få formidlet disse opsparinger ud til
produktive investeringer. Sådanne begrænsninger for den finansielle formidlingsproces
hæmmer EU's bestræbelser for at udnytte mulighederne og håndtere udfordringerne i
økonomien i det 21. århundrede, f.eks. i forbindelse med den grønne og den digitale omstilling4
.
EU har store investeringsbehov, som i Draghi-rapporten anslås til yderligere 750-800 mia.
EUR om året i 2030. Dette skøn påvirkes yderligere af øgede forsvarsinvesteringer, der skal
foretages inden for samme tidsramme. Mange af disse yderligere investeringsbehov vedrører
små og mellemstore virksomheder (SMV'er) og innovative virksomheder, idet især de
sidstnævnte ikke uden videre finansieres af bankerne. Derfor skal en betydelig udvikling af
EU's kapitalmarkeder være et væsentligt element i opsparings- og investeringsunionen, så EU
kan adressere det voksende misforhold mellem opsparing og investeringsbehov og dermed
bidrage til at investere opsparing i EU i den europæiske økonomi.
Opsparings- og investeringsunionen vil være afgørende for at forbedre, hvordan EU's
finansielle system kanaliserer opsparing hen til produktive investeringer, hvilket giver en
bredere vifte af effektive investerings- og finansieringsmuligheder for henholdsvis
borgere og virksomheder. Der findes i øjeblikket ca. 10 billioner EUR i detailopsparinger i
EU som bankindskud5
. Selv om bankindskud er sikre og let tilgængelige, giver de et relativt
lavt afkast sammenlignet med investeringer i kapitalmarkedsinstrumenter. Ifølge ECB's
analyse6
kunne op til 8 billioner EUR omdirigeres til markedsbaserede investeringer — eller
et flow på ca. 350 mia. EUR om året — hvis husholdningerne i EU havde samme forhold
mellem deres bankindskud og finansielle aktiver som de amerikanske husholdninger.
2
IMF, Regional Economic Outlook, Europe's Declining Productivity Growth: Diagnoses and Remedies pg, 19.
3
Mario Draghi, "The Future of European Competitiveness", 2025. https://commission.europa.eu/topics/eu-
competitiveness/draghi-report_en
4
Som det f.eks. blev gentaget i aftalen om ren industri, kræver omstillingen til ren økonomi i EU, at EU øger sine
årlige investeringer i energi, industriel innovation og opskalering af transportsystemet med ca. 480 mia. EUR i
forhold til det foregående årti. Se COM(2025) 85 final og SWD(2023) 68 final — Mellem 2021 og 2030.
Mobilisering og udnyttelse af privat kapital, bl.a. gennem bæredygtig finansiering er i denne forbindelse afgørende
for den grønne omstilling og for at støtte modstandsdygtigheden over for klimaændringer.
5
Eurostat, https://doi.org/10.2908/NASA_10_F_BS - Financial balance sheets - annual data, 10. marts 2025.
6
Den Europæiske Centralbank, "Follow the money: channelling savings into investment and innovation in
Europe", tale holdt af Christine Lagarde, formand for Den Europæiske Centralbank, 22. november 2024.
3
En følelse af, at det haster med at udvikle opsparings- og investeringsunionen, deles i vid
udstrækning af EU's politiske beslutningstagere, men det er på tide at omsætte ord til
handling. Kommissionen har fremhævet opsparings- og investeringsunionen som en vigtig
katalysator for bestræbelserne på at styrke EU's økonomiske konkurrenceevne i
konkurrenceevnekompasset og som en vigtig katalysator for aftalen om ren industri.
Kommissionen har også fremhævet opsparings- og investeringsunionen i forbindelse med
mobilisering af privat kapital til forsvarsformål som led i ReArm Europe-planen7
. Som
fremhævet af kommissionsformand Ursula von der Leyen8
kan kun et effektivt, dybt og likvidt
finansielt marked i EU mobilisere opsparing til hårdt tiltrængte investeringer. Her er fremskridt
ikke længere et "nice-to-have". Det er et "must-have". I verden i dag er det også et spørgsmål
om kollektiv sikkerhed, styrket beredskab og modstandskraft at bevare Europa som et
økonomisk kraftcenter og styrke dets åbne strategiske autonomi9
.
Der har været betydelige bidrag til støtte for en beslutsom indsats for at afhjælpe mangler
i finansieringsformidlingen, idet Europa-Parlamentet, Det Europæiske Råd og Eurogruppen
og Den Europæiske Centralbank alle har henvist til rapporterne fra Enrico Letta10
og Mario
Draghi. Hvis opsparings- og investeringsunionen skal blive en succes, vil alle interessenter
imidlertid stå over for vanskelige valg. Disse valg vil kræve modige beslutninger, hvor det
erkendes, at EU's fælles styrke kræver en kollektiv indsats, og der udvises vilje til at overvinde
særinteresser og bevæge sig væk fra veletablerede praksisser.
Den private sektor, civilsamfundet og forskellige nationale myndigheder er også barslet
med mange idéer til, hvordan opsparings- og investeringsunionen kan blive en succes.
Kommissionens tjenestegrene har besøgt alle medlemsstaterne for at drøfte vejen frem og lære
om bedste praksis. Blandt budskaberne kan nævnes behovet for en "vækstfokuseret" tilgang,
fjernelse af hindringer for aktiviteter på tværs af grænserne, forenkling og proportionalitet i
lovgivningen, et klarere fokus på finansiel forståelse, et bredere udvalg af
finansieringsmuligheder for virksomheder og skabelse af en mere direkte forbindelse mellem
EU's indsats og lokale økonomier og jobskabelse. Selv om opsparings- og investeringsunionen
vil medføre store fordele for EU's økonomi, vil disse fordele også kræve betydelige ændringer
i det finansielle systems funktion på både EU-plan og nationalt plan. Det vil være afgørende,
at aktører i den private sektor, arbejdsmarkedets parter og civilsamfundet samt de nationale
myndigheder erkender behovet for en sådan ændring og udnytter de muligheder, som et mere
udviklet og integreret finansielt system i EU giver.
Som bekræftet af tilbagemeldingerne fra alle interessenter11, som Kommissionen har
taget i betragtning, vil gennemførelsen af opsparings- og investeringsunionen kræve en
kombination af foranstaltninger på EU-plan og på nationalt plan. På grundlag af disse
7
Europa-Kommissionen, "Press statement by President von der Leyen on the defence package", 4. marts 2025.
8
Europa-Kommissionen, "Press remarks by President von der Leyen on the first 100 days of the 2024-2029
Commission", 9. marts 2025
9 Den finansielle sektor kan kun trives i et miljø, der er sikkert og modstandsdygtigt over for cybertrusler, og
som sikrer en høj grad af tillid blandt sparere og investorer.
10
Enrico Letta, "Much more than a market – Speed, Security, Solidarity - Empowering the Single Market to
deliver a sustainable future and prosperity for all EU Citizens", 2025. Enrico Letta's Report on the Future of the
Single Market - European Commission
11
Herunder gennem en indkaldelse af feedback. Se også https://ec.europa.eu/info/law/better-regulation/have-
your-say/initiatives/14488-Savings-and-Investments-Union_en.
4
tilbagemeldinger og med udgangspunkt i den strategiske retning, der er fastlagt i
konkurrenceevnekompasset, skitseres det i denne meddelelse, hvordan EU kan fremme
opsparings- og investeringsunionen. Foranstaltninger vedrørende opsparings- og
investeringsunionen vil blive iværksat i første halvdel af mandatperioden. Der vil blive
iværksat pakker af foranstaltninger på en begrænset række områder med en klar forbindelse til
fremme af konkurrenceevnen i EU's økonomi, og de mest virkningsfulde foranstaltninger vil
blive prioriteret i 2025. De foreslåede foranstaltninger vil blive videreudviklet i den kommende
tid og i løbende dialog med interessenterne.
2. Hvilken slags opsparings-og investeringsunion?
Opsparings- og investeringsunionen bør omfatte hele EU's finansielle system og udvikles
på både EU-plan og nationalt plan. Opsparings- og investeringsunionen bør bygge videre på
de fremskridt, der allerede er gjort under de to handlingsplaner for kapitalmarkedsunionen12
,
og de sideløbende bestræbelser på at udvikle bankunionen. Den bør videreudvikles ved hjælp
af de mest effektive foranstaltninger, både lovgivningsmæssige og ikkelovgivningsmæssige,
under hensyntagen til de dobbelte mål om finansiel stabilitet og bæredygtig konkurrenceevne
i EU, samtidig med at der tages hensyn til EU's strategiske mål.
Opbygningen af opsparings- og investeringsunionen er et fælles ansvar for
medlemsstaterne og EU-institutionerne. Det bør bemærkes, at det finansielle system og
tilsynet med det ikke fungerer alene, og at opnåelse af et effektivt indre marked for finansielle
tjenesteydelser vil kræve, at medlemsstaterne gør en indsats for at afhjælpe forskelle i den
underliggende lovgivning, herunder værdipapir-, selskabs- og insolvenslovgivningen, samt i
effektiviteten af administrative og retslige procedurer, herunder dem, der gælder for
håndhævelse af afgørelser. Nogle af disse hindringer skal muligvis tackles gennem den
kommende strategi for det indre marked.
Der er klart behov for foranstaltninger på EU-plan på centrale områder, hvor alle
medlemsstater kan og bør tage skridt til at afhjælpe mangler i hele EU. Andre
foranstaltninger vil også kræve en koordineret tilgang, men vil i højere grad afhænge af,
at medlemsstaterne agerer hver for sig. Kommissionen kan bistå medlemsstaterne med at
identificere, udforme og gennemføre nationale foranstaltninger og tilbyde støtte til
koordinering af deres tiltag, hvis dette skaber merværdi. Sådanne nationale foranstaltninger er
blevet identificeret af Eurogruppen som et nødvendigt supplement til EU's tiltag og er gentagne
gange blevet fremhævet af interessenter fra erhvervslivet og civilsamfundet13
. Desuden kan
Kommissionen være med til samordnede initiativer fra grupper af medlemsstater, hvis sådanne
initiativer går videre og hurtigere for at nå Unionens mål for opsparing og investeringer.
Sådanne samordnede initiativer skal være åbne for deltagelse af alle interesserede
medlemsstater, respektere kompetencefordelingen mellem EU og de nationale niveauer og
Kommissionens initiativret og være i overensstemmelse med EU's prioriteter og rammer.
Opsparings- og investeringsunionen bør også integreres bedre i processen med det europæiske
12
Europa-Kommissionen, "Handlingsplan for etablering af en kapitalmarkedsunion" (COM (2015) 468 final af
30. september 2015) og "En kapitalmarkedsunion for mennesker og virksomheder – ny handlingsplan"
(COM(2020) 590 final af 24. september 2020).
13
Erklæring fra Eurogruppen i inklusivt format om fremtiden for kapitalmarkedsunionen, marts 2024,
https://www.consilium.europa.eu/en/press/press-releases/2024/03/11/statement-of-the-eurogroup-in-inclusive-
format-on-the-future-of-capital-markets-union/pdf/.
5
semester, hvor fremskridtene med medlemsstaternes gennemførelse af strukturreformer,
individuelt og kollektivt, regelmæssigt vil blive vurderet. Foranstaltninger, der er afgørende for
at realisere opsparings- og investeringsunionen, vil komme yderligere til udtryk i de
landespecifikke henstillinger og dermed tilskynde medlemsstaterne til at gennemføre reformer.
Endelig vil opsparings- og investeringsunionen tilstræbe større effektivitet og være styret af
overvejelser om forenkling, reduktion af byrder og digitalisering som fastsat i "Et enklere og
hurtigere Europa: Meddelelse om gennemførelse og forenkling14
."
Gennemførelsen af opsparings- og investeringsunionen kræver en række
politikforanstaltninger, der påvirker forskellige dimensioner af EU's finansielle system.
Disse politikforanstaltninger kan grupperes under fire særskilte, men indbyrdes forbundne
områder: a) borgere og opsparing, b) investeringer og finansiering, c) integration og omfang
og d) effektivt tilsyn i det indre marked, som hver for sig behandles i de følgende afsnit.
A) Borgere og opsparing
Detailopsparere spiller allerede en central rolle i finansieringen af EU's økonomi via
bankindskud, men de skal tilskyndes og have incitamenter til at anbringe en større del af
deres opsparing i kapitalmarkedsinstrumenter. EU-borgerne kan drage stor fordel af at
investere i kapitalmarkeder, hvor de kan få et højere afkast af deres opsparing og bidrage
direkte til jobskabelse og økonomisk vækst. Proaktiv og betydelig detaildeltagelse er også
afgørende for, at EU's kapitalmarked kan opnå tilstrækkeligt omfang og dybde til at
tilvejebringe den nødvendige vifte af finansieringsmuligheder for alle EU-virksomheder,
herunder dem, der er mere innovative, med højere risiko og højere afkast. Større tillid til
finansielle produkter er en vigtig forudsætning for, at borgerne kan deltage i kapitalmarkederne,
hvilket indebærer, at der er behov for let, enkel og billig adgang til investeringsmuligheder. I
den forbindelse er det nødvendigt at forbedre graden af finansiel forståelse (hvilket også blev
understreget i meddelelsen om færdighedsunionen, der blev vedtaget den 5. marts 2025) blandt
potentielle detailinvestorer og tilbyde investeringsmuligheder, der opfylder deres behov i
forskellige faser af deres liv, navnlig som forberedelse til pensionering. På nationalt plan vil
der være behov for politiske foranstaltninger for at tiltrække detailinvestorer til
kapitalmarkederne gennem relevante opsparingsordninger og incitamenter, herunder
skattemæssige incitamenter. På EU-plan vil der være behov for foranstaltninger til at støtte
konkurrencen og i sidste ende give detailinvestorer et bredere udvalg af produkter, der passer
til deres præferencer med hensyn til pensionsopsparing, investeringer og forsikring.
Tilskyndelse til detaildeltagelse i kapitalmarkederne
Erfaringerne i nogle medlemsstater har allerede vist, at opsparings- og investeringskonti
kan øge detaildeltagelsen på kapitalmarkederne, især når sådanne konti modsvares af
passende incitamenter. Bedre adgang til opsparings- og investeringskonti kan i høj grad gavne
detailinvestorer ved at tilbyde dem mere attraktive afkast, skabe stordriftsfordele og øge
markedslikviditeten. Sådanne konti findes allerede i nogle medlemsstater, men udbredelsen af
dem varierer meget afhængigt af deres karakteristika. I de mere vellykkede eksempler er
sådanne opsparings- og investeringskonti lette at anvende og udformet med digitale
14
Europa-Kommissionen, "Et enklere og hurtigere Europa: Meddelelse om gennemførelse og forenkling"
(COM(2025) 47 af 12. februar 2025).
6
grænseflader, der giver adgang til en bred vifte af relevante produkter, tilbyder gunstige
skattesatser eller forenklede skatteprocedurer og giver mulighed for at skifte udbyder uden eller
med lave omkostninger. I nogle tilfælde er kontiene og skatteincitamenterne udformet med
henblik på at støtte investeringer i europæiske virksomheder og i strategiske prioriteter såsom
forsvar og rummet, forskning og innovation og den grønne omstilling. For yderligere at
tilskynde til detaildeltagelse på kapitalmarkederne og for at mobilisere investeringer i den
europæiske økonomi bør adgangen til opsparings- og investeringskonti udvides i hele EU.
Det er bydende nødvendigt, at detailinvestorer behandles retfærdigt og tilbydes passende
valgmuligheder, når de har adgang til investeringsprodukter. I den forbindelse foreslog
Kommissionen i 2023 en strategi for detailinvesteringer, som primært fokuserede på at sikre,
at detailinvestorer er tilstrækkeligt beskyttet og får valuta for pengene, når de investerer i
kapitalmarkedsinstrumenter. Forslaget forhandles nu i Europa-Parlamentet og Rådet.
Kommissionen vil fortsat være opmærksom på, at det endelige resultat er ambitiøst og
beskytter investorerne, samtidig med at enhver dermed forbundet regelbyrde minimeres.
Resultatet bør især undgå yderligere fragmentering af EU's kapitalmarkeder til skade for
detailinvestorer, indføre oplysningsregler, der giver oplysninger på en enkel og letforståelig
måde, og i sidste ende bidrage konkret til at tilskynde til større deltagelse af detailinvestorer på
EU's kapitalmarkeder.
En højere grad af finansiel forståelse vil være afgørende for udviklingen af en
detailinvesteringskultur i EU. Desværre er den finansielle forståelse i EU ringe, idet
resultaterne af en Eurobarometerundersøgelse fra juli 2023 viser, at kun 18 % af EU-borgerne
har et højt niveau af finansiel forståelse15
. Niveauerne varierer også betydeligt mellem
medlemsstaterne og mellem de forskellige demografiske grupper i medlemsstaterne, idet
kvinder, unge og ældre voksne har lavere gennemsnitlige niveauer af finansiel forståelse. Nogle
medlemsstater har allerede truffet foranstaltninger i denne henseende, men der vil være behov
for en mere koordineret indsats på både EU-plan og nationalt plan for at øge den
gennemsnitlige finansielle forståelse i hele Unionen på grundlag af indhøstede erfaringer og
initiativer, der allerede er ved at blive gennemført16
.
Detailinvestorer bør have mulighed for at støtte strategiske projekter, hvis succes er
særlig relevant for EU's prioriteter, og for vores samfunds fremtid ved at investere
sammen med offentlige enheder. Potentialet for at give detailinvestorers øget adgang til
sådanne investeringer bør undersøges nærmere.
Foreslåede politikforanstaltninger:
• Kommissionen vil senest i 3. kvartal 2025 vedtage foranstaltninger
(lovgivningsmæssige eller ikkelovgivningsmæssige) med henblik på at udarbejde en
EU-plan for opsparings- og investeringskonti og -produkter på grundlag af
eksisterende bedste praksis. Disse foranstaltninger vil blive ledsaget af en henstilling
til medlemsstaterne om den skattemæssige behandling af opsparings- og
15
Europa-Kommissionen, Flash Eurobarometer 525 - Monitoring the level of financial literacy in the EU, juli
2023.
16
Såsom EU's og OECD's fælles finansielle kompetencerammer for børn og unge og for voksne.
7
investeringskonti. Kommissionen vil nøje overvåge anvendelsen af disse konti og
regelmæssigt aflægge rapport om, hvordan det går.
• Kommissionen vil fremme en aftale mellem Parlamentet og Rådet om strategien for
detailinvesteringer. Kommissionen vil dog ikke tøve med at trække forslaget tilbage,
hvis forhandlingerne ikke opfylder de tilsigtede mål for strategien.
• Kommissionen vil senest i 3. kvartal 2025 vedtage en strategi for finansiel forståelse
for at styrke borgernes muligheder, give dem øget viden og øge deres deltagelse på
kapitalmarkederne og dermed skabe en mere investeringsorienteret kultur.
Strategien omfatter også en indsats for at øge udvekslingen af bedste praksis mellem
medlemsstaterne og give yderligere vejledning i gennemførelsen af de eksisterende
rammer for finansiel kompetence.
• Kommissionen vil sammen med bl.a. Den Europæiske Investeringsbank-Gruppen
(EIB-Gruppen), den europæiske stabilitetsmekanisme (ESM) og nationale
erhvervsfremmende banker undersøge, hvordan detailinvestorers muligheder for at
få adgang til passende finansielle produkter, der giver dem mulighed for at bidrage
til finansieringen af EU's prioriteter, kan forbedres.
Udvikling af sektoren for supplerende pensioner
En mere udviklet sektor for supplerende pensioner i EU er afgørende for at skabe
finansiel sikkerhed for borgerne, navnlig i lyset af de demografiske tendenser, og vil
bidrage til at udvikle kapitalmarkederne og gennemføre investeringer til finansiering af
EU's vækst og innovation. Der vil være behov for politikforanstaltninger på både EU-plan og
nationalt plan for at understøtte yderligere udbredelse af supplerende pensionsordninger, som
ikke foregriber yderligere udvikling, og som led i stærke flersøjleordninger i dialog med
arbejdsmarkedets parter, samtidig med at der skabes betingelser for, at denne sektor kan levere
bedre resultater for langsigtede sparere.
På nationalt plan vil medlemsstaterne skulle indføre de nødvendige ordninger for at udvikle
deres egne sektorer for supplerende pensioner. Nogle medlemsstater har allerede relativt
veludviklede supplerende pensioner, og det er ikke tilfældigt, at de også har mere udviklede
kapitalmarkeder. Dette tyder på, at der er et stort potentiale for, at medlemsstaterne kan lære af
hinanden på dette område.
Automatisk medlemskab som katalysator for at åbne op for større omfang og dybde af
markederne for arbejdsmarkedspensioner kan være et vigtigt element i udviklingen af
supplerende pensioner, der giver resultater for borgerne. Som en let og effektiv måde,
hvorpå folk kan deltage, kan automatisk medlemskab øge arbejdstagernes deltagelse og øge
udbyttet for pensionister ved at give fordelene ved større omfang og større kapacitet til at
diversificere. På grundlag af de eksisterende medlemsstaters positive erfaringer med
automatisk medlemskab17
bør denne praksis fremmes mere bredt i hele Unionen. Samtidig vil
17
Se Best practices and performance of auto-enrolment mechanisms for pension savings, Final report at
https://op.europa.eu/en/publication-detail/-/publication/6f40c27b-5193-11ec-91ac-01aa75ed71a1/language-en.
8
en videreudvikling af pensionssporingssystemer og pensionsresultattavler øge borgernes
viden om deres forventede pensionsindkomst og dermed støtte en bedre finansiel planlægning.
På EU-plan har de nuværende retlige rammer for ydelse af supplerende pensioner via de
såkaldte arbejdsmarkedsrelaterede pensionskasser (IORP'er) og gennem det paneuropæiske
personlige pensionsprodukt (PEPP) ikke været særlig effektive, og bestræbelserne på at
fremme arbejdsmarkedsrelaterede og personlige pensioner på tværs af grænserne har hidtil i
vid udstrækning været uden succes. Flere udfordringer har stået i vejen: Pensionsudbyderne er
ofte for små, markederne er for fragmenterede, reglerne kan være restriktive, gebyrer og
omkostninger er høje som følge af utilstrækkeligt omfang, og mange arbejdstagere og
arbejdsgivere er ikke bekendt med disse udbydere eller pensionsprodukter. Som følge heraf
kæmper IORP'erne for at udnytte investeringsmulighederne i hele EU fuldt ud og skabe
attraktive afkast for deres medlemmer. Desuden er markedet for personlige pensionsprodukter
fortsat ikke særlig udviklet.
Foreslåede politikforanstaltninger:
• Kommissionen vil senest i 4. kvartal 2025 fremsætte henstillinger om anvendelse af
og bedste praksis for automatisk medlemskab, pensionssporingssystemer og
pensionsresultattavler, som vil indeholde bedste praksis og erfaringer fra hele EU, og
henstille til, at der udvikles sådanne værktøjer.
• Kommissionen vil senest i 4. kvartal 2025 gennemgå de eksisterende EU-rammer for
arbejdsmarkedsrelaterede pensionskasser (IORP'er) og det paneuropæiske
personlige pensionsprodukt (PEPP) med henblik på at øge deltagelsen i supplerende
pensioner for at sikre en tilstrækkelig pensionsindkomst og forbedre
pensionskassernes kapacitet til at kanalisere husholdningernes opsparing over til
produktive og innovative investeringer.
B) Investeringer og finansiering
Som fremhævet i konkurrenceevnekompasset har EU brug for en større pulje af kapital
til støtte for investeringer i den europæiske økonomi og lavere finansieringsomkostninger
for europæiske virksomheder. Der er behov for en resolut indsats for i væsentlig grad at øge
finansieringsmulighederne for alle virksomheder i EU fra opstartsfasen til mere modne
virksomheder, herunder dem, der skal tage fat på den grønne og den digitale omstilling, eller
dem, der har aktiviteter i forsvars- og rumsektoren, og uanset hvor de er beliggende i EU. Der
vil være behov for politikforanstaltninger på både EU-plan og nationalt plan for at fremme
investeringer i egenkapital i almindelighed og risikovillig kapital/vækstkapital i særdeleshed.
Sådanne foranstaltninger skal omfatte bestræbelser på at lette investeringsexit, fjerne
skattemæssige hindringer og yderligere styrke securitiseringsmarkederne. Mobilisering af
private midler kan også understøttes af en effektiv udnyttelse af offentlige initiativer, der støtter
strategiske investeringer. Dette skal suppleres af erhvervslivets og andre interessenters
bestræbelser på at opbygge dynamiske lokale økosystemer, herunder inden for regioner, og
samarbejde med business angels, netværk, væksthuse og partnerskaber med erhvervslivet og
den akademiske verden.
9
Fremme af investeringer i egenkapital og visse alternative aktivklasser
Institutionelle investorer som f.eks. forsikringsselskaber og pensionskasser spiller en
afgørende rolle i EU's finansielle system, men har tendens til at være mindre aktive på
markederne for egenkapital og visse alternative aktiver, nemlig venturekapital, privat
egenkapital og infrastruktur. Forudsat at de forvaltes omhyggeligt, kan investeringer i
egenkapital og alternative aktivklasser være et værdifuldt element i institutionelle investorers
portefølje ved at tilbyde diversificering, højere afkast og inflationsbeskyttelse. Samtidig yder
de afgørende finansiering til økonomien. Det er vigtigt at sikre, at der ikke er unødige
lovgivningsmæssige hindringer for, at sådanne institutionelle investorer kan få adgang til disse
aktivklasser, ved at afklare den tilsynsmæssige behandling af eksponeringer mod tålmodig
kapital, herunder venture- og vækstkapital. Øget egenkapitalfinansiering gennem større
inddragelse af institutionelle investorer vil være til gavn for alle EU-virksomheder, navnlig
SMV'er og små midcapselskaber, som udgør rygraden i EU's økonomi og stadig står over for
store hindringer for adgang til finansiering.
EU's økonomiske konkurrenceevne og sikkerhed afhænger i høj grad af innovative
startupvirksomheders og vækstvirksomheders evne til at få adgang til kapital, ikke
mindst for dem, der er aktive på områder, der er afgørende for den europæiske
konkurrenceevne, såsom kunstig intelligens, kvanteteknologi og andre deep tech-
områder, bioteknologi og cleantech eller i forsvarssektoren. Unge virksomheder med usikre
fremtidige indtægter og manglende sikkerhedsstillelse er stærkt afhængige af
egenkapitalfinansiering og henvender sig normalt til venture- og vækstkapitalfonde. Denne
finansieringskilde er imidlertid for begrænset og fragmenteret i EU, navnlig sammenlignet med
de tilsvarende markeder i andre jurisdiktioner. Selv om der oprettes et sammenligneligt antal
startups i EU, er adgangen til finansiering for disse virksomheder syv gange lavere18
end i USA.
For mange nystartede virksomheder i EU søger først sent i vækstfasen at rejse kapital fra
venturekapitalfonde uden for EU eller at blive erhvervet af udenlandske enheder, inden de
opskaleres19
. EU huser i øjeblikket kun 263 enhjørninger (13 % af det samlede antal på
verdensplan). På trods af visse fremskridt på det seneste (en vækst på 5,6 % i antallet af
enhjørninger i 2023) mangler Europa et miljø, hvor innovative virksomheder og
højvækstvirksomheder kan opskaleres fuldt ud. Dette kræver en resolut indsats for at sikre, at
innovative virksomheder kan finansieres og vokse i EU, hvilket supplerer målene i den
kommende opstarts- og opskaleringsstrategi. Dette vil også i væsentlig grad gavne
finansieringen af forsvars- og rumsektoren i overensstemmelse med de foranstaltninger, der
fremhæves i hvidbogen om forsvar.
For at venture- og vækstkapitalfonde kan trives, er det vigtigt, at de regler, der gælder
for disse fonde på både EU-plan og nationalt plan, er fleksible og forholdsmæssige.
EuVECA-mærket blev oprettet med disse mål for øje, men venturekapitalfondenes anvendelse
af mærket har været ujævn på tværs af medlemsstaterne på grund af lovgivningsmæssige
18
IMF-beregninger baseret på Pitchbook-data (figur 17): De samlede venturekapitalmidler, der blev rejst i EU i
perioden 2013-2023, beløb sig til 130 mia. USD sammenlignet med 924 mia. USD i USA.
https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2024/07/10/Stepping-Up-Venture-Capital-to-Finance-
Innovation-in-Europe-551411
19
The scale-up gap: Financial market constraints holding back innovative firms in the European Union | EIB.
10
begrænsninger, der påvirker dets tiltrækningskraft og dets positive indvirkning på lokale
venturekapitalmarkeder.
Medlemsstaterne kan også spille en afgørende rolle med hensyn til at fremme et mere
dynamisk investeringsklima for finansiering af venturekapital og vækstkapital. Nationale
reformer kan bidrage til at frigøre private investeringer, navnlig ved at mindske de
administrative byrder for virksomhederne. For at gøre venturekapitalinvesteringer i
diversificerede porteføljer mere attraktive, hvor ikke alle underliggende individuelle projekter
nødvendigvis vil lykkes, vil det også være vigtigt at strømline omstrukturerings-, insolvens- og
konkursprocedurerne til gavn for iværksættere og investorer. Det er lige så vigtigt at sikre, at
skattemæssige rammer — navnlig behandlingen af tab — ikke afskrækker fra at løbe risici.
Lovgivningsmæssige foranstaltninger alene vil ikke være tilstrækkelige til at opnå de ønskede
resultater med hensyn til at fremme investeringer i egenkapital og alternative aktivklasser. Der
vil være behov for en bredere tilgang, hvor der gøres brug af alle tilgængelige instrumenter
for at fremme og udvikle finansieringsøkosystemet til gavn for investeringer i EU's
strategiske mål. Kommissionen vil anvende alle tilgængelige foranstaltninger til at fremme et
effektivt finansieringsøkosystem, f.eks. ved at træffe håndhævelsesforanstaltninger og andre
foranstaltninger til at fjerne hindringer, herunder hindringer på nationalt plan.
Tilpasning af offentlige finansieringsinstrumenter i forhold til målene for opsparings- og
investeringsunionen
Kommissionen vil undersøge, hvordan man bedre kan tilpasse EU's offentlige
finansieringsinstrumenter i forhold til målene for opsparings- og investeringsunionen.
Desuden giver det næste langsigtede EU-budget EU mulighed for at gøre bedre brug af sit
budget til at mindske risikoen ved og udnytte yderligere national, privat og institutionel
finansiering20
, navnlig takket være en ny fond for konkurrenceevne, til gavn for alle
medlemsstater. Den nye flerårige finansielle ramme og opsparings- og investeringsunionen kan
støtte hinanden gensidigt. EU-udgiftsprogrammernes bredere finansielle arkitektur omfatter
lån, garantier og finansielle instrumenter med støtte fra EU-budgettet og tilvejebringer
samfinansiering fra medlemsstaterne og modtagerne. Takket være InvestEU og Det
Europæiske Innovationsråd gør EU-budgettet det muligt at mindske risiciene ved innovative
projekter og tiltrække investeringer fra den private sektor. Det er dog stadig vanskeligt at
mobilisere private investeringer. EU-budgettet kan yderligere supplere og mobilisere private
investeringer for at finansiere hurtigtvoksende virksomheder og fjerne hindringer, der
begrænser mængden af europæisk kapital, der er til rådighed til finansiering af innovation
Vellykkede EU-programmer og nationale programmer til støtte for udviklingen af
venture- og vækstkapital bør også videreudvikles21. Nogle af disse programmer anvender
offentlige midler til at mobilisere venture- og vækstkapital ved at overvinde investorernes
træghed og få dem til at investere i denne aktivklasse, bidrage til at udvikle mere ekspertise i
startup- og scaleup-økosystemet blandt investorer og opbygge tillid og langsigtede forbindelser
inden for finansieringsøkosystemet, herunder også på regionalt plan. Kommissionen vil derfor
20
COM(2025) 46 – Meddelelse om vejen til den næste flerårige finansielle ramme.
21
F.eks. Det Europæiske Innovationsråd, det franske Tibi-initiativ, den græske Equifund, der støttes af EFRU,
og det tyske WIN-initiativ.
11
samarbejde med EIB-Gruppen, nationale erhvervsfremmende banker og private investorer om
at mobilisere flere private investeringer, navnlig fra institutionelle investorer, til venture- og
vækstkapitalsegmentet.
Investeringsexit
Manglen på egnede exitmuligheder for investorer nævnes ofte som en væsentlig årsag til
dårligere udvikling af venture- og vækstkapitalfonde i EU. Børsnotering på offentlige
markeder er en potentiel exitmulighed. For at gøre de offentlige kapitalmarkeder mere
attraktive vedtog EU for nylig foranstaltninger til at mindske regelbyrden og omkostningerne
for virksomhederne, navnlig for SMV'er og små midcapselskaber, i forbindelse med
børsnoteringsprocessen (forordningen om børsnotering). Det er vigtigt, at disse
foranstaltninger gennemføres fuldt ud i hele Unionen. Desuden kunne yderligere
foranstaltninger til støtte for virksomheders børsintroduktion undersøges med henblik på at
gøre exit via offentlige kapitalmarkeder mere attraktivt. Det er dog ikke givet, at børsnotering
på et offentligt marked er en passende mulighed i alle tilfælde. Det kan derfor være nødvendigt
at gøre mere for at fremme sekundære markeder for privat kapital, herunder ved at støtte
investorers exit i private virksomheder. Der er behov for yderligere innovative tilgange for at
forbedre adgangen til kapital for mindre virksomheder og samtidig give private investorer
større muligheder for at samarbejde med højvækstvirksomheder, der endnu ikke er klar til
offentlig børsnotering.
Beskatning
Skævvridningen mellem gæld og egenkapital, der kendetegner skattesystemerne i mange
medlemsstater, giver urimelige skattemæssige incitamenter til gældsfinansiering på
bekostning af egenkapitalfinansiering. Kommissionen har forsøgt at løse dette problem
gennem sit DEBRA-forslag (Debt-Equity Bias Reduction Allowance = fradrag til reduktion af
skævvridningen mellem gæld og egenkapital). Dette initiativ er imidlertid ikke blevet
viderebehandlet i Rådet, og medlemsstaterne har heller ikke taget lignende initiativer på
nationalt plan, og dette fastholder skævvridningen mellem gæld og egenkapital i en situation,
hvor opsparings- og investeringsunionen søger at tilskynde til flere egenkapitalinvesteringer.
Forskelle i de nationale beskatningsprocedurer kan skabe administrative byrder og
hindringer for investeringer på tværs af grænserne. Med direktivet om hurtigere og sikrere
lempelse af overskydende kildeskat (FASTER-direktivet) indføres der regler, der vil gøre
procedurerne for kildeskat i EU mere effektive og sikre for investorer, finansielle formidlere
og nationale skattemyndigheder. På trods af disse fremskridt er der stadig andre hindringer,
som står i vejen for at opnå det nødvendige omfang på kapitalmarkederne og begrænser
investeringsmulighederne. En undersøgelse af, hvordan EU kan anlægge en mere harmoniseret
tilgang til ejerskab af investeringer og fondsstrukturer, kan f.eks. øge den skattemæssige
sikkerhed og gøre det muligt for fonde og investorer bedre at forvalte og anslå deres afkast, når
de investerer på tværs af grænserne.
Securitisering
Securitisering kan sætte skub i investeringerne ved at give bankerne mulighed for at
overføre risici til dem, der er i stand til at bære dem, og derved frigøre deres kapital til
12
yderligere långivning til private husholdninger og virksomheder, herunder SMV'er. EU's
securitiseringsramme, der omfatter både simple, transparente og standardiserede
securitiseringer (STS-securitiseringer) og ikke-STS-securitiseringer, har styrket
markedsgennemsigtigheden, sikkerheden og standardiseringen. Samtidig kan en yderligere
forenkling af rammen bidrage til en fuld udnyttelse af de fordele, som securitisering kan give.
Selv om lovgivningsmæssige foranstaltninger vil være medvirkende til at udnytte
securitiseringens potentiale som et likviditets-, kapitalforvaltnings- og
risikooverførselsværktøj, er det også afgørende med en branchestyret indsats. Initiativer fra den
private sektor eller medlemsstaterne, herunder oprettelse af platforme, kan forbedre
standardiseringen og styrke securitiseringsøkosystemet. EIB-Gruppen kan også bidrage
yderligere til udviklingen af EU's securitiseringsmarked.
Foreslåede politikforanstaltninger:
• Kommissionen vil senest i 4. kvartal 2025 træffe foranstaltninger til at stimulere
institutionelle investorers egenkapitalinvesteringer. For at gøre det lettere for
forsikringsselskaber at investere i egenkapital vil Kommissionen i den delegerede
Solvens II-retsakt præcisere kriterierne for den gunstige tilsynsmæssige behandling
af langsigtede egenkapitalinvesteringer. For banker vil Kommissionen vejlede om
anvendelsen af den gunstige tilsynsmæssige behandling af investeringer under
lovgivningsprogrammer. Kommissionen vil overveje at gentage en sådan behandling
også for forsikringsselskaber i henhold til den delegerede Solvens II-retsakt. For
pensionskasser vil Kommissionen præcisere, hvordan sådanne investeringer kan
være i overensstemmelse med "prudent person"-princippet, der er nedfældet i den
nuværende lovgivning. Sideløbende hermed vil Kommissionen tage fat på eventuelle
yderligere unødige hindringer for institutionelle investorers
egenkapitalinvesteringer.
• Kommissionen vil senest i 3. kvartal 2026 gennemgå og opgradere EuVECA-
forordningen for at gøre dette mærke mere attraktivt, herunder ved at udvide
anvendelsesområdet for investerbare aktiver og strategier.
• Kommissionen vil samarbejde med EIB-Gruppen og private investorer om at
gennemføre opskaleringen af TechEU-investeringsprogrammet22. Kommissionen vil
undersøge metoder til at støtte European Tech-Champions Initiative 2.0 (ETCI)23,
som vil blive lanceret af Den Europæiske Investeringsfond (EIF) senest i 2026, og
andre potentielle initiativer, som har til formål at tiltrække private investeringer til
22
TechEU-investeringsprogrammet støtter disruptiv innovation, styrker Europas industrielle kapacitet og
opskalerer virksomheder ved at bidrage til at mindske finansieringskløften for hele værdikæden for innovation og
teknologi ved at tilbyde låne-, egenkapital- og kvasiegenkapitalprodukter, som virksomhederne kan anvende
direkte, men også gennem et netværk af finansielle formidlere. TechEU's fokus omfatter exitstøtte til start- og
ventureinvestorer og den sene vækstfase for innovative virksomheder.
23
Med udgangspunkt i succesen med European Tech-Champions Initiative (ETCI), der er en del af TechEU-
investeringsprogrammet, vil EIB-Gruppen lancere ETCI 2.0, en dybere og endnu mere ambitiøs fond of fonds-
struktur, der samler kapital fra både private og offentlige investorer. Ved at udnytte langsigtede institutionelle
investorers deltagelse, herunder pensionsfonde og forsikringsselskaber, vil dette initiativ bidrage til at lukke de
europæiske vækstvirksomheders finansieringskløft.
13
venture- og vækstkapital, støtte innovation med højere risiko og bidrage til
paneuropæisk integration af kapitalmarkederne, vil få en vigtig rolle. Kommissionen
opfordrer også EIB-Gruppen til at undersøge passende mekanismer til at lette
europæiske virksomheders exitmuligheder.
• Kommissionen vil tage skridt til at fjerne forskelle i nationale beskatningsprocedurer,
der skaber administrative byrder og hindringer for grænseoverskridende
investeringer, og også støtte medlemsstaternes tiltag i det øjemed, f.eks. gennem
udveksling af bedste praksis, håndhævelse af den frie bevægelighed for kapital og
andre friheder i det indre marked og ved at udstede henstillinger.
• Ved gennemførelsen af børsnoteringsforordningen vil Kommissionen sikre, at EU's
børsnoteringsregler som fastsat i delegerede retsakter og gennemførelsesretsakter er
enkle, og at byrderne minimeres, for at øge likviditeten og udbuddet af kapital for
børsnoterede selskaber og dermed gøre EU's offentlige markeder mere attraktive.
• Kommissionen vil senest i 3. kvartal 2026 foreslå foranstaltninger til at støtte
investorers exit i private virksomheder, eventuelt gennem multilateral intermitterende
handel med private virksomhedsaktier.
• Med hensyn til securitisering vil Kommissionen i 2. kvartal 2025 fremsætte forslag
med fokus på at forenkle due diligence- og gennemsigtighedskravene og justere
tilsynskravene for banker og forsikringsselskaber.
C) Integration og omfang
Kilder til fragmentering af EU's kapitalmarkeder, hvad enten de er lovgivningsmæssige,
tilsynsmæssige eller politiske, bør fjernes for at give mulighed for markedsdrevet
konsolidering. Formidling på EU's kapitalmarkeder er fortsat meget fragmenteret og følger de
nationale grænser, hvilket begrænser effektiviteten og hindrer markedsoperatørerne i at udnytte
stordriftseffekten af et mere integreret marked. Selv om integrationen af EU's kapitalmarkeder
i sidste ende bør være en markedsdrevet proces, er det klart, at en sådan proces kan umuliggøres
som følge af nationale hindringer. I den forbindelse har Kommissionen iværksat eksterne
undersøgelser for at identificere hindringer, der påvirker konsolideringen af handels- og
efterhandelsinfrastrukturer og opskaleringen af investeringsfonde i EU, herunder økonomiske,
retlige (på nationalt plan og på EU-plan), tilsynsmæssige, teknologiske, adfærdsmæssige og
operationelle hindringer. Kommissionen vil også åbne en særlig kanal for alle
markedsdeltagere, hvor de kan signalere de hindringer, de oplever. Mere generelt vil
Kommissionen bruge sine beføjelser til at foreslå lovgivning og indlede traktatbrudsprocedurer
for at fjerne sådanne hindringer og samtidig støtte medlemsstaterne bedre i gennemførelsen af
EU-lovgivningen i overensstemmelse med den nylige meddelelse om gennemførelse og
forenkling. Desuden bør de europæiske tilsynsmyndigheder gøre en indsats for forenkling.
Kommissionen vil også arbejde tæt sammen med de europæiske tilsynsmyndigheder og
medlemsstaterne om at identificere og fjerne hindringer. Navnlig vil påvisning og fjernelse af
overregulering af EU-lovgivning, der er vedtaget i fællesskab, og reduktion af nationale
valgmuligheder og skøn, der bidrager til fragmentering, blive prioriteret.
14
En forenkling af EU-rammen vil understøtte indsatsen på dette område, bl.a. ved at mindske
gennemførelsesbyrden og mindske mulighederne for overregulering, navnlig ved at anvende
forordninger i stedet for direktiver. Foranstaltninger såsom Kommissionens forslag til en 28.
retlig ordning og retsakten om europæisk innovation — som anført i
konkurrenceevnekompasset — kan spille en vigtig rolle med hensyn til at fjerne
fragmenteringen på EU's finansielle markeder ved at fastsætte et fælles regelsæt, herunder
relevante aspekter af selskabsret, insolvens-, arbejds- og skattelovgivning. Desuden kan en
eventuel revision af direktivet om aktionærrettigheder bidrage til at gøre det lettere og billigere
for investorer, formidlere og udstedere at operere på tværs af medlemsstaterne.
Konsolidering af handels- og efterhandelsinfrastrukturer
På trods af de seneste års fremskridt forhindrer de resterende hindringer EU's handels-
og efterhandelsinfrastrukturer i at udnytte fordelene ved et virkelig gnidningsløst indre
marked. Dette kan også begrænse de fordele, der kan opnås inden for koncerner, der omfatter
flere handels- og efterhandelsinfrastrukturer. I den forbindelse er det vigtigt at forbedre
interoperabiliteten, sammenkoblingen og effektiviteten af EU's handels- og
efterhandelsinfrastrukturer. Dette vil omfatte, hvordan man bedst udnytter og udbreder den
nyeste generation af teknologier og innovationer inden for finansielle markedsinfrastrukturer
som f.eks. distributed ledger-teknologi, tokenisering af finansielle aktiver og kunstig intelligens
(AI). Det vil også omfatte en undersøgelse af, om den nuværende lovgivningsmæssige ramme
er egnet til markedsstrukturen, som den har udviklet sig i de seneste år, navnlig på
handelsområdet. Det er også vigtigt, at den nuværende regulerings- og tilsynsramme i
tilstrækkelig grad tager højde for synergier inden for grupper af forskellige handels- og
efterhandelsinfrastrukturer.
Videreudvikling af kapitalforvaltningssektoren
EU nyder godt af en tilsynsmæssigt sund og stærk investeringsfondssektor, men trods
imponerende fremskridt i det seneste årti er der stadig meget, der skal gøres. Det centrale
problem er fragmentering og unødvendige reguleringsmæssige byrder. I øjeblikket er
kapitalforvaltere, der opererer som en koncernstruktur på tværs af flere medlemsstater,
underlagt unødvendige hindringer og omkostninger som følge af forpligtelsen til at tildele
ensartede ressourcer til hver af deres enheder. De er også underlagt flere forskellige regler,
hvilket resulterer i en unødvendig overlapning af byrder og hæmmer deres konkurrenceevne
og smidighed. Selv om den nuværende lovgivningsmæssige ramme gør det muligt for EU-
godkendte fonde at drage fordel af passet og distribueres frit i hele EU efter en simpel
meddelelsesprocedure, udnytter sådanne fonde ikke altid de fulde fordele i praksis. Nationale
hindringer, divergerende praksis og overregulering øger omkostningerne for markedet for EU-
midler og udgør en hindring for deres markedsføringstid sammenlignet med andre
jurisdiktioner. EU-borgerne oplever dermed også færre investeringsmuligheder og højere
gebyrer.
Foreslåede politikforanstaltninger:
• Kommissionen vil i 2. kvartal 2025 oprette en særlig kanal for alle markedsdeltagere,
hvor de kan rapportere om hindringer, de er stødt på i det indre marked, og vil
15
intensivere håndhævelsesforanstaltningerne for at fremskynde fjernelsen af
hindringerne.
• For at fjerne hindringerne for mere integrerede handels- og
efterhandelsinfrastrukturer vil Kommissionen i 4. kvartal 2025 fremlægge en
ambitiøs pakke af lovgivningsforslag, herunder regler om værdipapircentraler,
finansiel sikkerhedsstillelse og afvikling og om handelsmarkedets struktur, med
henblik på yderligere at fjerne hindringer for grænseoverskridende aktiviteter,
modernisere den lovgivningsmæssige ramme for at anerkende nye teknologier og
finansiel udvikling samt sikre bedre kvalitet i udførelsen og prisdannelsen på EU-
markedspladser, samtidig med at den administrative byrde mindskes, og det overvejes
at erstatte direktiver med forordninger.
• Kommissionen vil i 4. kvartal 2025 foreslå lovgivning med henblik på at fjerne de
resterende hindringer — på nationalt plan eller EU-plan — for distributionen af EU-
godkendte fonde i hele EU. Kommissionen vil også fremlægge foranstaltninger til at
mindske de operationelle hindringer, der påvirker grænseoverskridende koncerner,
med henblik på at forenkle kapitalforvalternes, både store og mere specialiserede,
operationer og sikre en mere effektiv adgang til og servicering af kunder.
• Kommissionen vil senest i 4.kvartal 2026 vurdere behovet for evt. at tage direktivet
om aktionærrettigheder op til revision for at gøre det lettere for investorer, formidlere
og udstedere at operere på tværs af medlemsstaterne.
D) Effektivt tilsyn i det indre marked
Harmoniseret tilsyn er et mål for opsparings- og investeringsunionen. Det medfører, at
alle operatører på det finansielle marked får samme tilsynsmæssige behandling, uanset
hvor de befinder sig i Unionen. På den måde kan et harmoniseret tilsyn bidrage til at integrere
markederne ved at fjerne hindringer for aktiviteter på tværs af grænserne, skabe lige vilkår for
markedsdeltagerne og fremme investorernes tillid.
Harmoniseret tilsyn gennem en fælles tilsynsmyndighed finder allerede anvendelse på en stor
del af EU's banksektor, men i andre sektorer og navnlig på kapitalmarkederne føres der
hovedsagelig tilsyn med deltagerne fra de nationale kompetente myndigheders side.
Harmoniseret tilsyn forudsætter ikke nødvendigvis i alle tilfælde en fælles tilsynsmyndighed
og kan i princippet opnås gennem konvergens mellem de nationale tilsynspraksisser. Trods
betydelige fremskridt gennem koordineringen inden for rammerne af Det Europæiske
Finanstilsynssystem er der dog stadig store forskelle. Selv om der er et fælles regelsæt,
anvender de nationale myndigheder ofte reglerne forskelligt. Sådanne forskelle kan undertiden
være et udtryk for protektionistisk adfærd og modvirke aktiviteter på tværs af grænserne ved
at øge virksomhedernes efterlevelsesomkostninger og dermed begrænse borgernes og
virksomhedernes valgmuligheder. Alt for ofte resulterer national tilsynspraksis i yderligere
krav, der fører til fragmentering og unødvendige administrative byrder og udgør hindringer for
erhvervsaktiviteter i det indre marked. På den anden side kan sådanne forskelle også skabe
betingelserne for tilsynsarbitrage, hvilket kan underminere tilliden blandt markedsdeltagerne
og undergrave tilliden mellem de nationale tilsynsmyndigheder indbyrdes.
16
For at mindske forskellene i tilsynspraksis på EU's kapitalmarkeder vil det kræve en ny
balance mellem tilsynsansvaret på EU-plan og nationalt plan. De europæiske
tilsynsmyndigheder (ESA'er) skal gøre bedre brug af deres eksisterende tilsynsværktøjer for at
opnå et mere integreret og harmoniseret tilsyn. De vil navnlig skulle intensivere deres arbejde
med at identificere og tackle divergerende nationale praksisser, når disse hindrer udvikling af
reelt integrerede markeder og et konsekvent tilsyn med dem. ESA'erne har et særligt ansvar for
at sikre, at deres konvergensværktøjer bidraget til at fjerne hindringer, og tage hensyn til
Kommissionens forenklingsdagsorden og mål for reduktion af byrder i deres arbejde. På
områder, hvor de nationale kompetente myndigheder står over for kapacitetsbegrænsninger,
bør det være muligt for de nationale kompetente myndigheder at have adgang til en pulje af
ekspertise og derfor mere systematisk og bredt anvende støtte fra ESA'erne, f.eks. ved at
indhente teknisk rådgivning eller uddelegere specifikke opgaver eller ansvarsområder eller ved
regelmæssigt at drage fordel af ESA'ernes rolle som data- og teknologiknudepunkt og udbyder
af SupTech-værktøjer24
.
Der er begrænsninger for anvendelsen af konvergensværktøjer, og der er
omstændigheder, hvor overførsel af direkte tilsyn på EU-plan allerede er hensigtsmæssig.
I tilfælde, hvor markedsdeltagere har en betydelig grænseoverskridende tilstedeværelse, kan et
tilsynsperspektiv, der rækker ud over det nationale niveau, skabe nyttige synergier. Sådanne
overvejelser er særlig relevante for markedsoperatører med betydelige aktiviteter på tværs af
grænserne som f.eks. visse store handels- og efterhandelsinfrastrukturer samt store
grænseoverskridende kapitalforvaltningskoncerner. I tilfælde af nye eller fremspirende
sektorer (f.eks. udbydere af kryptoaktivtjenester) kan det være mere effektivt at udvikle
tilsynskapaciteten på EU-plan. For alle nye opgaver bør ESA'erne modtage passende
finansiering, og der bør være klarhed om deres ansvar. Efter overdragelsen af ansvarsområder
bør det overvejes at samle tilsynsressourcer fra de nationale kompetente myndigheder hos de
relevante ESA'er for at undgå overlapning af kapacitet og tilsvarende omkostninger.
Foreslåede politikforanstaltninger:
• Kommissionen opfordrer de europæiske tilsynsmyndigheder og de nationale
kompetente myndigheder til at gøre fuld brug af de værktøjer, der er til rådighed på
nuværende tidspunkt, og gennemføre den forenklingsdagsorden, der er skitseret i
meddelelsen om forenkling.
• Kommissionen vil i fjerde kvartal af 2025 foreslå foranstaltninger til at styrke
værktøjerne til tilsynsmæssig konvergens og gøre dem mere effektive.
• Kommissionen vil også fremsætte forslag i 4. kvartal 2025 med henblik på at opnå et
mere ensartet tilsyn med kapitalmarkederne som anført i
konkurrenceevnekompasset, herunder ved at overføre visse opgaver til EU-plan.
3. Banksektorens konkurrenceevne og integration
24
https://www.bankingsupervision.europa.eu/press/supervisory-
newsletters/newsletter/2023/html/ssm.nl231115_2.en.html.
17
En integreret banksektor i EU baseret på et fælles regelsæt og en bankunion er afgørende
for, at opsparings- og investeringsunionen kan blive en succes.
Bankerne spiller en vigtig rolle i økonomien som finansielle formidlere mellem opsparere og
virksomheder, herunder i strategiske sektorer, og er langt de største udbydere af finansiering til
EU-virksomheder og SMV'er. I dagens geopolitiske landskab i hastig udvikling er det af
strategisk betydning for EU at bevare bankernes evne til at sikre tilstrækkelig kreditgivning til
EU's økonomi og navnlig til SMV'er, der tilpasser sig fragmenterede internationale markeder.
Bankerne er også katalysatorer for kapitalmarkederne, da de gør kapitalmarkederne dybere og
mere likvide ved at fungere som udstedere af værdipapirer, forsikringsformidlere, formidlere
for institutionelle investorer, erhvervsinvestorer og detailinvestorer, og i nogle tilfælde er de
selv investorer og likviditetsudbydere. Et fælles regelsæt for banker i EU er i vid udstrækning
blevet indført med bankreguleringsrammerne25
. Der er også gjort betydelige fremskridt med
oprettelsen af bankunionen, øget modstandsdygtighed i sektoren, støtte til integration og
styrkelse af den internationale konkurrenceevne. Bankunionen er imidlertid fortsat
ufuldstændig, navnlig da der mangler passende ordninger til håndtering af nødlidende
mellemstore banker og en europæisk rammeordning for indskudsforsikring. Det er det, der er
tilfældet, og EU's sikkerhedsnet er fortsat fragmenteret.
Det fælles regelsæt for banker i EU afspejler internationalt vedtagne standarder, som er
afgørende for den globale finansielle stabilitet og for at undgå et globalt
reguleringsmæssigt kapløb mod bunden. Ved de seneste ændringer af EU's bankregler er de
sidste elementer i Basel III-standarderne blevet indarbejdet, og de finder anvendelse i EU fra
den 1. januar 2025. EU's gennemførelse af disse standarder afspejler et afbalanceret
kompromis, der gør alle EU's banker modstandsdygtige, samtidig med at der tages hensyn til
de særlige forhold, der gør sig gældende for EU's ramme. Samtidig skal Kommissionen være
opmærksom på at undgå at straffe EU-banker, der er internationalt aktive på de globale
finansielle markeder, og bevare deres konkurrenceevne på de europæiske markeder over
for tredjelandsbanker. Kommissionen har reageret hurtigt på udviklingen i andre
jurisdiktioner og vil fortsat forsvare de lige konkurrencevilkår på internationalt plan, herunder
i forbindelse med reglerne om net stable funding ratio og den grundlæggende revision af
handelsbeholdningen, hvor tiltag fra Kommissionens side er nært forestående. For at opnå et
ægte indre marked for bankvirksomhed, mobilisere kapital i hele EU og fremme den
internationale konkurrenceevne i EU's banksektor er det desuden vigtigt at identificere og
mindske hindringerne for markedsintegration og unødige administrative byrder.
Foreslåede politikforanstaltninger:
• Kommissionen opfordrer fælleslovgiverne til at afhjælpe mangler i ordningerne for
håndtering af nødlidende mellemstore banker ved at nå til enighed om et ambitiøst
resultat i forhandlingerne om rammen for krisestyring og indskudsforsikring.
Kommissionen er parat til at yde sin fulde støtte i denne proces. Desuden vil
Kommissionen følge op med at tage afgørende skridt til yderligere at udvikle
bankunionen, bl.a. ved at fastlægge vejen fremad for en europæisk
indskudsforsikringsordning under hensyntagen til de hidtidige drøftelser på
grundlag af Kommissionens forslag.
25
Kapitalkravsforordningen og kapitalkravsdirektivet.
18
• Kommissionen vil i 2026 offentliggøre en rapport med en vurdering af banksystemets
generelle situation i det indre marked, herunder en evaluering af banksektorens
konkurrenceevne.
• Kommissionen vil fortsat vurdere udviklingen på bankmarkederne for at sikre en
hurtig reaktion, når den finansielle stabilitet, det indre marked eller den
internationale konkurrenceevne i EU's banksektor er truet.
4. Opsøgende arbejde og engagement
Den hastigt skiftende geopolitiske og geoøkonomiske kontekst gør opsparings- og
investeringsunionen til et afgørende projekt, der kræver hurtige fremskridt, engagement
og politisk ejerskab på flere niveauer. I denne meddelelse redegøres der for Kommissionens
holdning til, hvordan der kan tages et vigtigt skridt i udviklingen af opsparings- og
investeringsunionen. De foreslåede foranstaltninger er udfordrende, men nødvendige for at nå
et punkt, hvor EU's finansielle markeder effektivt kan kanalisere opsparing hen til investeringer
og dermed skabe flere muligheder for borgere og virksomheder og øge EU's konkurrenceevne.
Løbende overvågning vil sikre, at foranstaltningerne opfylder deres mål, og give mulighed for
at øge intensiteten og træffe yderligere foranstaltninger, når det er nødvendigt.
Opfyldelsen af denne ambition for EU-borgerne er Kommissionens, Europa-Parlamentets og
medlemsstaternes fælles ansvar. Det forudsætter regelmæssigt samarbejde med Europa-
Parlamentet og medlemsstaterne, også via Det Europæiske Råd og Eurogruppen, for at
fastholde det politiske momentum, træffe foranstaltninger og overvåge gennemførelsen. Det
kræver også samarbejde med den finansielle sektor for at sikre udbredelsen af de foreslåede
foranstaltninger og tilskynde til markedsdrevne initiativer, der støtter målene for opsparings-
og investeringsunionen. Det er også vigtigt at opretholde en løbende dialog med
civilsamfundsorganisationer, der fremmer ligestilling og finansiel inklusion, samt med
ungdomsorganisationer for at sikre, at opsparings- og investeringsunionen udformes til gavn
for alle EU-borgere. Kommissionen vil også arbejde på at opbygge støtte til og øge
bevidstheden om målene for opsparings- og investeringsunionen blandt lokale aktører som
f.eks. virksomheder, detailinvestorgrupper, forbrugerrettighedsorganisationer og tænketanke,
herunder gennem besøg i alle medlemsstater.
Kommissionen vil regelmæssigt vurdere fremskridtene med hensyn til at realisere
foranstaltningerne i denne strategi, herunder ved hjælp af en række indikatorer, og aktivt søge
at identificere hindringer og fremme samarbejdet med fælleslovgiverne og alle interessenter
for at overvinde dem.
• Kommissionen vil offentliggøre en midtvejsevaluering af opsparings- og
investeringsunionen senest i 2. kvartal 2027. Den vil udgøre en statusrapport over de
overordnede fremskridt og afspejle input fra dette opsøgende arbejde og engagement.
19
Tillæg:
Tiltag Metode Dato
Gennemgang af securitisering Lovgivning 2. kvartal 2025
Kanal for markedsdeltagerne, hvor de kan
rapportere om hindringer i det indre marked
Ikke-lovgivning 2. kvartal 2025
EU-opsparings- og investeringskonti Lovgivning/ikke-
lovgivning
3. kvartal 2025
Strategi for detailinvesteringer Lovgivning Under behandling
Strategi for finansiel forståelse Meddelelse 3. kvartal 2025
Øgede muligheder for detailinvestorer for at
bidrage til finansieringen af EU's prioriteter
Ikke-lovgivning Under behandling
Henstillinger om automatisk medlemskab,
pensionssporingssystemer og
pensionsresultattavler
Ikke-lovgivning 4. kvartal 2025
Gennemgang af IORP og PEPP Lovgivning 4. kvartal 2025
Kvalificering og præcisering af
egenkapitalinvesteringer for institutionelle
investorer
Lovgivning og ikke-
lovgivning
4. kvartal 2025
Markedsinfrastrukturpakke Lovgivning 4. kvartal 2025
Forbedring af den tilvejebringelse af midler på
tværs af grænserne og mindskelse af de
operationelle hindringer, som kapitalforvaltere
står over for
Lovgivning og ikke-
lovgivning
4. kvartal 2025
Mere integreret og effektivt tilsyn Lovgivning 4. kvartal 2025
Gennemgang af EuVECA-forordningen Lovgivning 3. kvartal 2026
Gennemførelse af forordningen om
børsnotering
Lovgivning Under behandling
Investeringsexit Lovgivning/ikke-
lovgivning
3. kvartal 2026
Gennemgang af direktivet om
aktionærrettigheder
Lovgivning 4. kvartal 2026
TechEU-initiativet
og ETCI 2.0
Ikke-lovgivning 2026
20
Fjernelse af skattemæssige hindringer for
investeringer på tværs af grænserne
Ikke-lovgivning
(henstillinger,
håndhævelse)
under behandling
EDIS Lovgivning under behandling
CMDI Lovgivning under behandling
Rapport om banksystemet i det indre marked,
herunder evaluering af konkurrenceevnen
Rapport 2026
Midtvejsevaluering af opsparings- og
investeringsunionen
Meddelelse 2. kvartal 2027