ARBEJDSDOKUMENT FRA KOMMISSIONENS TJENESTEGRENE RESUMÉ AF RAPPORTEN OM KONSEKVENSANALYSEN Ledsagedokument til Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING om ændring af forordning (EU) nr. 648/2012, (EU) nr. 575/2013 og (EU) 2017/1131 for så vidt angår foranstaltninger til at imødegå uforholdsmæssigt store eksponeringer mod tredjelandes centrale modparter og forbedre effektiviteten af Unionens clearingmarkeder og forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV om ændring af direktiv 2009/65/EU, 2013/36/EU og (EU) 2019/2034 for så vidt angår behandling af koncentrationsrisici over for centrale modparter samt modpartsrisikoen i forbindelse med centralt clearede derivattransaktioner
Tilhører sager:
Aktører:
1_DA_resume_impact_assessment_part1_v2.pdf
https://www.ft.dk/samling/20221/kommissionsforslag/kom(2022)0698/forslag/1924596/2651619.pdf
DA DA EUROPA- KOMMISSIONEN Bruxelles, den 7.12.2022 SWD(2022) 698 final ARBEJDSDOKUMENT FRA KOMMISSIONENS TJENESTEGRENE RESUMÉ AF RAPPORTEN OM KONSEKVENSANALYSEN Ledsagedokument til Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING om ændring af forordning (EU) nr. 648/2012, (EU) nr. 575/2013 og (EU) 2017/1131 for så vidt angår foranstaltninger til at imødegå uforholdsmæssigt store eksponeringer mod tredjelandes centrale modparter og forbedre effektiviteten af Unionens clearingmarkeder og forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV om ændring af direktiv 2009/65/EU, 2013/36/EU og (EU) 2019/2034 for så vidt angår behandling af koncentrationsrisici over for centrale modparter samt modpartsrisikoen i forbindelse med centralt clearede derivattransaktioner {COM(2022) 697 final} - {SEC(2022) 697 final} - {SWD(2022) 697 final} Offentligt KOM (2022) 0698 - SWD-dokument Europaudvalget 2022 1 Behov for handling EU's finansielle markeder er dybt afhængige af bestemte tjenesteydelser fra visse tredjelandes centrale modparter (CCP'er), hvilket indebærer væsentlige risici for EU's finansielle stabilitet. Det Forenede Kongerige (UK) er det vigtigste sted for clearing af eurodenominerede derivater med en markedsandel på over 90 %. Den Europæiske Centralbank (ECB) og Kommissionen har påpeget, at clearing udgør en betydelig risiko for EU's finansielle stabilitet, i tilfælde af at adgangen til UK-CCP'er pludselig skulle blive afbrudt for EU's markedsdeltagere. Dette førte til vedtagelsen af en afgørelse om ækvivalens i september 2020. I denne afgørelse gentog Kommissionen budskabet til EU's markedsdeltagere om at reducere deres uforholdsmæssigt store eksponeringer mod CCP'er etableret i UK. Der er imidlertid endnu ikke sket en sådan reduktion. Samarbejdet med de relevante EU-organer såsom Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA), ECB, Det Europæiske Udvalg for Systemiske Risici og Den Fælles Tilsynsmekanisme inden for rammerne af en ad hoc-arbejdsgruppe om clearing, som blev nedsat af Kommissionen, bekræftede problemets eksistens og de dertil knyttede risici for den finansielle stabilitet. Drøftelserne i arbejdsgruppen har ført til den konklusion, at en betydelig reduktion af disse uforholdsmæssigt store eksponeringer på en velordnet og kontrolleret måde ville kræve en kombination af lovgivningsmæssige og ikke- lovgivningsmæssige ændringer i de kommende år. Disse ændringer ville være nødvendige for at: i) gøre clearing i EU mere attraktiv ii) fremme udviklingen af infrastrukturer i EU og iii) forbedre tilsynsordningerne i EU for at imødegå de relevante risici for den finansielle stabilitet. Uden yderligere EU-tiltag vil markedsdeltagerne med stor sandsynlighed fortsætte med at cleare gennem de systemiske tredjelands-CCP'er, hvormed den beskrevne uforholdsmæssigt store afhængighed ville blive opretholdt og sågar blive endnu større. Dette er forbundet med betydelige risici for den finansielle stabilitet i tilfælde af et stressscenario, der involverer en tredjelands-CCP, eller i tilfælde af en pludselig afbrydelse af adgangen til dennes tjenesteydelser. Mulige løsninger De mulige løsninger blev identificeret på grundlag af ESMA's rapport fra 2021 om vurdering af systemisk vigtige UK-CCP'er, drøftelserne med ovennævnte EU-organer og i arbejdsgruppen om clearing samt en målrettet offentlig høring. De foranstaltninger, der overvejes i konsekvensanalysen, har til formål at løse problemer på både udbuds- og efterspørgselssiden samt de grænseoverskridende risici i EU, som bliver stadig større som følge af de voksende clearingstrømme i EU. På udbudssiden overvejes, med henblik på at gøre CCP'er beliggende i EU mere attraktive for markedsdeltagerne, en række muligheder for at strømline de relevante procedurer eller indføre en forenklet mekanisme, som gør det muligt for CCP'er hurtigt og på erhvervsvenlig vis at ændre deres modeller og parametre. 2 På efterspørgselssiden overvejes en række muligheder for at tilskynde til clearing gennem EU-CCP'er: én vedrører afskrækkelse af bankerne fra at have uforholdsmæssigt store eksponeringer mod CCP'er, én et krav om, at markedsdeltagere skal have en aktiv konto hos EU-CCP'er, én udvidelse af anvendelsesområdet for enheder, der clearer i EU, én lettere adgang til clearing for kunder og indirekte deltagere, og én er en kombination af disse muligheder. Endelig overvejes to muligheder for at styrke rammerne for EU-tilsynet med CCP'er med henblik på i højere grad at tage hensyn til grænseoverskridende risici og derigennem sikre finansiel stabilitet: Den ene løsning består i at strømline de tilsynsmæssige rammer og etablere fælles tilsynshold under de nationale tilsynsmyndigheders ansvar, mens den anden består i at oprette en fælles tilsynsmyndighed for EU-CCP'er. Flere løsninger blev forkastet i første fase, navnlig muligheden af at gøre det obligatorisk at cleare i EU eller af at kræve, at clearingforpligtelsen skal opfyldes hos EU-CCP'er eller mindre risikable tredjelands-CCP'er. Følgende løsninger blev ligeledes forkastet i første fase: adgang for alle EU-CCP'er til centralbankfaciliteter, udvidelse af åbningstiden for TARGET2 og udvidelse af anvendelsesområdet for clearingforpligtelsen. Den foretrukne løsnings virkninger De foretrukne løsninger i analysen blev valgt på grundlag af deres bidrag til de specifikke mål for dette initiativ, som er at: i) gøre EU's CCP'er mere attraktive, ii) tilskynde til clearing gennem EU-CCP'er og iii) gøre det muligt i højere grad at tage hensyn til grænseoverskridende risici, under hensyntagen til omkostningseffektivitet og sammenhæng. På udbudssiden blev en kombination af strømlinede procedurer og en mekanisme for efterfølgende godkendelse valgt som den foretrukne løsning. Denne ville gøre det muligt at forenkle de nuværende procedurer i videst mulige omfang, samtidig med at den finansielle stabilitet opretholdes. Det konkluderes i vurderingen, at denne kombination ville være det bedst egnede middel til at nå det første specifikke mål (at gøre EU's CCP'ers mere attraktive). Hvad angår det andet specifikke mål, dvs. at tilskynde til clearing i EU, ville denne løsning indirekte bidrage til opfyldelsen af dette mål ved at gøre CCP'er beliggende i EU mere attraktive for markedsdeltagerne. Samtidig ville man med denne løsning begrænse de administrative omkostninger og alternativomkostningerne for EU's CCP'er mere, end det ville være muligt med blot én af løsningerne. På efterspørgselssiden er den foretrukne løsning en kombination af at begrænse bankernes uforholdsmæssigt store eksponeringer mod CCP'er, gøre det obligatorisk at åbne en aktiv konto, udvide anvendelsesområdet for markedsdeltageres clearing i EU og gøre det lettere for kunder at cleare med henblik på at fjerne hindringer for clearing foretaget af markedsdeltagere, der normalt clearer som kunder. Dette vil bidrage til at imødegå den uforholdsmæssigt store afhængighed af systemisk vigtige tredjelands-CCP'er. Man ville med denne løsning, i højere grad end med de enkelte mulige løsninger set hver for sig, opfylde den specifikke målsætning om at øge omfanget af clearing i EU og samtidig sikre en god balance mellem opfyldelse af målsætningen og begrænsning af de negative virkninger for markedet. 3 Denne løsning ville med foranstaltningen vedrørende aktive konti klart være ensbetydende med et krav til alle om at øge omfanget af clearingaktiviteter hos EU-CCP'er. Samtidig ville det skabe en troværdig ramme for at sikre, at banker og investeringsselskaber — som er de vigtigste finansielle modparter — overholder reglerne. Denne løsning anses for at være den mest hensigtsmæssige og gennemførlige, da det forventes, at man med modellen vil undgå forstyrrende virkninger for EU-clearingmedlemmers konkurrenceevne, og fordi den vil kunne tilpasses og justeres for at tage hensyn til virkninger for mindre kunders omkostningsniveau, samtidig med at den giver mulighed for en gradvis reduktion af eksponeringerne mod systemisk vigtige CCP'er og dermed mindsker risiciene for EU's finansielle stabilitet. For så vidt angår tilsynet viser analysen, baseret på en vurdering og sammenligning af samtlige løsninger, at målrettede ændringer af de nuværende tilsynsmæssige rammer kan forventes at ville være den mest forholdsmæssige — om end ikke nødvendigvis den mest effektive — tilgang til at sikre bedre hensyntagen til grænseoverskridende risici. Der tages med denne løsning tillige hensyn til, at et mere centraliseret CCP-tilsyn på EU-plan ikke ville være i overensstemmelse med, hvem der i sidste ende har ansvaret for potentielt at støtte en CCP i en krisesituation, idet dette ansvar i henhold til forordningen vedrørende genopretning og afvikling af CCP'er fortsat ligger hos den enkelte CCP's etableringsmedlemsstat. Med hensyn til omkostningerne kan de valgte løsninger, om end finansiel stabilitet er et offentligt gode og derfor ikke kan kvantificeres, justeres med henblik på at sikre, at omkostningerne for markedsdeltagere, CCP'er, ESMA og de nationale myndigheder står i et rimeligt forhold til målet.
1_EN_resume_impact_assessment_part1_v3.pdf
https://www.ft.dk/samling/20221/kommissionsforslag/kom(2022)0698/forslag/1924596/2651617.pdf
EN EN EUROPEAN COMMISSION Brussels, 7.12.2022 SWD(2022) 698 final COMMISSION STAFF WORKING DOCUMENT EXECUTIVE SUMMARY OF THE IMPACT ASSESSMENT REPORT Accompanying the documents Proposal for a REGULATION OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL amending Regulations (EU) No 648/2012, (EU) No 575/2013 and (EU) 2017/1131 as regards measures to mitigate excessive exposures to third-country central counterparties and improve the efficiency of Union clearing markets and Proposal for a DIRECTIVE OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL amending Directives 2009/65/EU, 2013/36/EU and (EU) 2019/2034 as regards the treatment of concentration risk towards central counterparties and the counterparty risk on centrally cleared derivative transactions {COM(2022) 697 final} - {SEC(2022) 697 final} - {SWD(2022) 697 final} Offentligt KOM (2022) 0698 - SWD-dokument Europaudvalget 2022 1 Need for action EU financial markets are critically dependent on some services provided by certain third- country central counterparties (CCPs), leading to significant financial stability risks for the EU. The United Kingdom (UK) is the main location for clearing euro-denominated derivatives, with a market share of more than 90%. The European Central Bank (ECB) and the Commission identified clearing as a significant financial stability risk for the EU if EU market participants were to abruptly lose access to UK CCPs. This resulted in the adoption of an equivalence decision in September 2020. In this decision, the Commission reiterated the message to EU market participants to reduce their excessive exposures to CCPs established in the UK. Such reduction however has not happened to date. Engagement with relevant EU bodies such as the European Securities and Markets Authority (ESMA), the ECB, the European Systemic Risk Board and the Single Supervisory Mechanism, within an ad-hoc working group on clearing established by the Commission, confirmed the existence of the problem and its risks for financial stability. Discussions within the working group have led to conclude that significantly reducing those excessive exposures in an orderly and controlled manner would necessitate a combination of legislative and non- legislative changes in the years to come. These changes would be needed to: (i) improve the attractiveness of clearing in the EU; (ii) encourage infrastructure development in the EU; and (iii) enhance supervisory arrangements in the EU in order to ultimately address relevant financial stability risks. Without further EU action, market participants will very likely continue to clear in those systemic third-country CCPs, thus maintaining, even increasing, the over-reliance described. This carries significant financial stability risks in case of a stress-scenario involving a third- country CCP or in case of a sudden loss of access to its services. Possible solutions Available policy options were identified on the basis of ESMA’s 2021 report assessing systemically important UK CCPs, the discussions with the above EU bodies and in the working group on clearing and a targeted public consultation. The measures considered in the impact assessment aim to address problems on both the supply and demand side as well as the increasing EU cross-border risks which arise as a consequence of growing EU clearing flows. On the supply side, in order to improve the attractiveness of CCPs located in the EU for market participants, several options are considered to streamline the procedures or introduce a simplified mechanism allowing CCPs to make changes on their models and parameters in a swift and business friendly way. On the demand side, in order to encourage clearing in EU CCPs, several options are considered: one disincentivising banks’ excessive exposures to CCPs, one requiring market participants to maintain an active account at EU CCPs, one broadening the scope of entities clearing in the EU, one facilitating access to clearing for clients and indirect participants, and a combination of these options. 2 Finally, in order to strengthen the framework for EU CCP supervision to better take into account cross-border risks, thus ensuring financial stability, two options are considered, one streamlining the supervisory framework and introducing joint supervisory teams under the responsibility of the national supervisors, and the other creating a single supervisor for EU CCPs. Several options were discarded in the first stage, notably mandating clearing in the EU or requiring that the clearing obligation be fulfilled in EU CCPs or less risky third-country CCPs. The following options were also discarded in the first stage: granting all EU CCPs access to central bank facilities, extending the Target 2 operating hours and broadening the scope of the clearing obligation. Impacts of the preferred option The analysis selected preferred options based on their contribution to specific objectives of this initiative which are to: (i) improve the attractiveness of EU CCPs, (ii) encourage clearing in EU CCPs, and (iii) allow for a stronger consideration of cross-border risks, as well as their cost-effectiveness and coherence. On the supply side, a combination of streamlined procedures and an ex-post validation mechanism was selected as the preferred option. This would allow to achieve simplification of the current procedures to the greatest extent possible while preserving financial stability. The assessment concludes that this combination would be best suited to achieve the first specific objective (improving the attractiveness of EU CCPs). As regards the second specific objective of encouraging clearing in the EU, this option could indirectly contribute to it by increasing the attractiveness of CCPs located in the EU for market participants. At the same time, it would reduce administrative and opportunity costs for EU CCPs more than either option considered in isolation. On the demand side, the preferred option combines limiting banks’ excessive exposures to CCPs, requiring the establishment of an active account, broadening the scope of market participants clearing in the EU and facilitating clearing by clients in order to remove obstacles to clearing by market participants that usually clear as clients. This will help address the over- reliance on third-country systemically important CCPs. It would achieve the specific objective of enhancing clearing in the EU more than each option considered individually and would strike a good balance between attaining the objective and limiting negative impacts on the market. It would clearly establish a requirement for increasing clearing volumes in EU CCPs, through the active account measure. At the same time, it would establish a credible framework for ensuring compliance by banks and investment firms – which are the most important financial counterparties. This option is considered the most suitable and feasible, as it is expected to avoid disruptive impacts on the competitiveness of EU clearing members and could be adapted and calibrated to take into account cost impacts for smaller clients, while allowing for a gradual reduction in exposures to systemically important CCPs, thus reducing the risks for the EU’s financial stability. 3 With regards to supervision, based on the assessment and comparison of all options, the analysis shows that targeted amendments to the current supervisory framework are likely to be the most proportionate approach, albeit not necessarily being the most effective option for strengthening the consideration of cross-border risks. This option also considers concerns that more centralised CCP supervision at EU level would not be consistent with the ultimate responsibility for potentially supporting a CCP in a crisis, which under the CCP Recovery and Resolution Regulation remains with each CCP’s Member State of establishment. In terms of costs, while financial stability is a public good and therefore not quantifiable, the options retained can be calibrated to ensure that costs to market participants, CCPs, ESMA and national authorities are proportionate.