Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV af [xxxx] om ændring af direktiv 2009/65/EU, 2013/36/EU og (EU) 2019/2034 for så vidt angår behandling af koncentrationsrisici over for centrale modparter samt modpartsrisikoen i forbindelse med centralt clearede derivattransaktioner

EN EN
EUROPEAN
COMMISSION
Brussels, 7.12.2022
COM(2022) 698 final
2022/0404 (COD)
Proposal for a
DIRECTIVE OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL
amending Directives 2009/65/EU, 2013/36/EU and (EU) 2019/2034 as regards the
treatment of concentration risk towards central counterparties and the counterparty
risk on centrally cleared derivative transactions
(Text with EEA relevance)
{SEC(2022) 697} - {SWD(2022) 697-698}
Offentligt
KOM (2022) 0698 - Forslag til direktiv
Europaudvalget 2022
EN 1 EN
EXPLANATORY MEMORANDUM
1. CONTEXT OF THE PROPOSAL
• Reasons for and objectives of the proposal
This proposal is part of the initiative aimed at ensuring that the EU has a safe, robust and
competitive central clearing ecosystem, thereby promoting the Capital Markets Union (CMU)
and reinforcing the EU’s open strategic autonomy. Robust and safe central counterparties
(CCPs) enhance the trust of the financial system and crucially support the liquidity of key
markets. A safe, robust and competitive central clearing ecosystem is a pre-condition for it to
grow further. The EU central clearing ecosystem should enable EU firms to hedge their risks
efficiently and safely, while at the same time safeguarding the wider financial stability. In this
way, central clearing will support the EU economy. A competitive and efficient EU central
clearing ecosystem will increase clearing activities, but clearing also entails risks by
centralising transactions in a few CCPs being financially systemically important. Hence, those
risks must be appropriately managed by CCPs and CCPs must continue to be thoroughly
supervised both at the national and the wider EU level.
In addition, since 2017, concerns have been repeatedly expressed about the ongoing risks to
the EU financial stability arising from the excessive concentration of clearing in some third-
country CCPs, notably in a stress scenario. High-risk but low-probability events can happen,
and the EU must be prepared to face them1
. While EU CCPs have generally proven resilient
throughout these developments, experience has shown that the EU central clearing ecosystem
can be made stronger, to the benefit of financial stability. However, open strategic autonomy
also means that the EU needs to safeguard itself against the financial stability risks which can
arise when EU market participants are excessively reliant on third-country entities, as this can
be a source of vulnerabilities. To overcome this situation, the initiative which this proposal is
part of seeks to increase liquidity at EU CCPs, build up the EU’s central clearing capacity and
reduce the risks posed to the EU financial stability by excessive exposures to third-country
CCPs. Consequently, amongst others, it requires all market participants subject to a clearing
obligation to hold active accounts at EU CCPs for clearing at least a certain proportion of the
services that have been identified by ESMA as of substantial systemic importance for EU
financial stability.
Whereas the major part of the legislative measures to enact this package are situated in the
Commission proposal for a Regulation amending Regulation (EU) No 648/20122
(EMIR), the
so-called ‘EMIR 3’ review, the current proposal holds modifications to Directive
2013/36/EU3
(Capital Requirements Directive or ‘CRD’), Directive (EU) 2019/20344
1
Communication from the Commission to the European Parliament, the Council, the European Central
Bank, the European Economic and Social Committee and the Committee Of The Regions “The European
economic and financial system: fostering openness, strength and Resilience”, COM(2021) 32.
2
Regulation (EU) No 648/2012 of the European Parliament and of the Council of 4 July 2012 on OTC
derivatives, central counterparties and trade repositories, OJ L 201, 27.7.2012.
3
Directive 2013/36/EU of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on access to the
activity of credit institutions and the prudential supervision of credit institutions, amending Directive
2002/87/EC and repealing Directives 2006/48/EC and 2006/49/EC, OJ L 176, 27.6.2013.
EN 2 EN
(Investment Firms Directive or ‘IFD’) and Directive 2009/65/EU5
(Undertakings for
Collective Investment in Transferable Securities Directive or ‘UCITS Directive’) which are
necessary to ensure that the objectives of the EMIR 3 review are achieved as well as to assure
coherence. The two proposals should therefore be read in conjunction.
• Consistency with existing policy provisions in the policy area
The initiative which this proposal is part of is related to, and consistent with, other EU
policies and ongoing initiatives that aim to (i) promote the Capital Markets Union CMU)6
, (ii)
reinforce the EU’s open strategic autonomy7
and (iii) enhance the efficiency and effectiveness
of EU-level supervision.
This proposal introduces limited amendments to CRD and IFD to encourage institutions and
investment firms respectively, as well as their competent authorities, to systematically address
any excessive concentration risk that may arise from their exposures towards CCPs, in
particular those systemically important third-country CCPs (Tier 2 CCPs) that offer services
determined by ESMA as being of substantial systemic importance, reflecting the broader
policy objective of an open strategic autonomy in the macro-economic and financial fields by,
in particular, but not only, further developing EU financial market infrastructures and
increasing their resilience. Increased central clearing at EU CCPs will also contribute to more
efficient post-trade arrangements which are the foundations stones of a robust CMU. The
proposal also amends the UCITS Directive to eliminate counterparty risk limits for all
derivative transactions that are centrally cleared by a CCP that is authorised or recognised
under Regulation (EU) No 648/2012, thereby establishing a level playing-field between
exchange traded and over-the-counter (OTC) derivatives and better reflecting the risk
reducing nature of CCPs in derivative transactions.
• Consistency with other Union policies
This initiative should be viewed within the context of the broader Commission agenda to
make the EU markets safer, more robust, more efficient and competitive as represented by the
CMU and open strategic autonomy initiatives. Safe, efficient and competitive post-trade
arrangements, in particular central clearing, are an essential element of robust capital markets.
A fully functioning and integrated market for capital will allow the EU’s economy to grow in
a sustainable way and be more competitive, in line with the strategic priority of the
Commission for an Economy that Works for People, focused on creating the right conditions
for job creation, growth and investment.
4
Directive (EU) 2019/2034 of the European Parliament and of the Council of 27 November 2019 on the
prudential supervision of investment firms and amending Directives 2002/87/EC, 2009/65/EC, 2011/61/EU,
2013/36/EU, 2014/59/EU and 2014/65/EU, OJ L 314, 5.12.2019.
5
Directive 2009/65/EC of the European Parliament and of the Council of 13 July 2009 on the
coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment
in transferable securities (UCITS) (recast), OJ L 302, 17.11.2009.
6
Communication from the Commission, ‘A Capital Markets Union for people and businesses – New
action plan’, COM(2020) 590.
7
Commission Communication, ‘The European economic and financial system: fostering openness,
strength and resilience’, COM(2021) 32.
EN 3 EN
The initiative in question has no direct and/or identifiable impacts leading to significant harm
or affecting the consistency with the climate-neutrality objectives and the obligations arising
out of the European Climate Law.8
2. LEGAL BASIS, SUBSIDIARITY AND PROPORTIONALITY
• Legal basis
CRD, IFD and the UCITS Directive set out the regulatory and supervisory framework for
credit institutions, investment firms and UCITS fund respectively, which can make use of the
services offered by EU and third-country CCPs. The legal basis for these Directives was
Article 53(1) of the Treaty of the Functioning of the European Union (TFEU) as they aimed at
coordinating the provisions concerning the taking-up and pursuit of activities of credit
institutions, investment firms and UCITS. Considering that this initiative proposes further
policy actions to ensure the achievement of these objectives, the related legislative proposal
would be adopted under the same legal basis.
• Subsidiarity (for non-exclusive competence)
This proposal is part of the legislative package aimed at enhancing the attractiveness of EU
CCPs by facilitating EU CCPs’ ability to bring new products to market and reducing
compliance costs as well as strengthening EU-level supervision of EU CCPs. EU action will
also address the EU’s excessive reliance on Tier 2 third-country CCPs in order to reduce the
risks to EU financial stability. Safe, robust, efficient and competitive market for central
clearing services contributes to deeper, more liquid markets in the EU and is essential for a
well-functioning CMU.
This proposal in particular amends CRD and IFD in order to encourage institutions and
investment firms respectively, as well as their competent authorities, to systematically address
any excessive concentration risk that may arise from their exposures towards CCPs, in
particular Tier 2 CCPs, and reflect the broader policy objective of a safer, more robust and
competitive central clearing ecosystem in the EU. The proposal also amends the UCITS
Directive to eliminate counterparty risk limits for all derivative transactions that are centrally
cleared by a CCP that is authorised or recognised under Regulation (EU) No 648/2012,
thereby establishing a level playing-field between exchange traded and OTC derivatives and
better reflecting the risk reducing nature of CCPs in derivative transactions.
Member States and national supervisors cannot address on their own the systemic risks of
highly integrated and interconnected CCPs that operate on a cross-border basis beyond the
scope of national jurisdictions. Nor can they mitigate risks arising from diverging national
supervisory practices. Member States also cannot on their own incentivise central clearing in
the EU and address the inefficiencies of the framework for the cooperation of national
supervisors and EU authorities. Therefore, by reason of the scale of actions, these objectives
8
Regulation (EU) 2021/1119 of the European Parliament and of the Council establishing the framework
for achieving climate neutrality and amending Regulations (EC) No 401/2009 and (EU) 2018/1999 (‘European
Climate Law’), OJ L 243, 9.7.2021.
EN 4 EN
can be better achieved at EU level in accordance with the principle of subsidiarity as set out in
Article 5 of the Treaty on European Union.
• Proportionality
This proposal introduces limited changes to CRD, IFD and the UCITS Directive to encourage
clearing at EU CCPs. The proposal takes full account of the principle of proportionality, being
adequate to reach the objectives and not going beyond what is necessary in doing so. It is
compatible with the proportionality principle, taking into account the right balance of public
interest at stake and the cost-efficiency of the measures proposed. The proportionality of the
preferred policy options is further assessed in Chapters 7 and 8 of the accompanying Impact
Assessment.
• Choice of the instrument
CRD, IFD and the UCITS Directive are Directives and thus they need to be amended by a
legal instrument of the same nature.
3. RESULTS OF EX-POST EVALUATIONS, STAKEHOLDER
CONSULTATIONS AND IMPACT ASSESSMENTS
• Ex-post evaluations/fitness checks of existing legislation
The Commission services consulted extensively, engaging with a broad range of stakeholders,
including EU bodies (ECB, European Systemic Risk Board (ESRB), European Supervisory
Authorities (ESAs)), Member States, members of the European Parliament’s Economic and
Monetary Affairs Committee, the financial services sector (banks, pension funds, investment
funds, insurance companies, etc.) as well as non-financial corporates to evaluate whether
EMIR sufficiently ensures EU financial stability. This process showed that there are ongoing
risks to EU financial stability due to the excessive concentration of clearing in a few third-
country CCPs. These risks are particularly relevant in a stress scenario.
Nonetheless, considering the relatively recent entry into force of EMIR 2.2 and the fact that
some requirements do not apply yet,9
the Commission services did not consider it appropriate
to prepare a full back-to-back evaluation of the entire framework. Instead, key areas were
identified upfront based on stakeholder input and internal analysis (relevant elements are
explained in detail in the impact assessment, highlighting the inefficiencies and
ineffectiveness of the current rules in the problem definition section (Section 3 of the
accompanying Impact Assessment on the problem definition explains in detail the
inefficiencies and ineffectiveness of the current rules).
• Stakeholder consultations
The Commission has consulted stakeholders throughout the process of preparing the initiative
for the EMIR review, which this proposal accompanies. In particular through:
 a Commission targeted consultation between 8 February and 22 March 2022.10 It was
decided that the consultation should be targeted as the questions focused on a very
9
For example, the regulatory technical standards (RTS) on the procedures for the approval of an
extension of services or the approval of changes to risk models under Articles 15 and 49 of EMIR respectively
have not been adopted yet.
10
https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/banking-and-finance/regulatory-process-financial-
services/consultations-banking-and-finance/targeted-consultation-review-central-clearing-framework-eu_en
EN 5 EN
specific and rather technical area. 71 stakeholders responded to the targeted
consultation via the online form while some confidential responses were also
submitted via email;
 a Commission Call for Evidence between 8 February and 8 March 202211
;
 consultations of stakeholders through the Working Group on the opportunities and
challenges of transferring derivatives from the United Kingdom to the EU, in the first
half of 2021 including several stakeholder outreach meetings in February, March and
June 2021;
 meeting with Members of the European Parliament on 4 May as well as bilateral
meetings subsequently;
 meeting with Member States’ experts on 30 March 2022, 16 June 2022 and 8
November 2022;
 meetings of the Financial Services Committee on 2 February and 16 March 2022;
 meetings of the Economic and Financial Committee on 18 February and 29 March
2022;
 bilateral meetings with stakeholders as well as confidential information received
from a wide range of stakeholders.
The main messages of this consultative process were:
 Work starting in 2021 showed that improving the attractiveness of central clearing,
encouraging the development of EU infrastructures, and the supervisory
arrangements in the EU will take time.
 A variety of measures was identified that could help improve the attractiveness of
EU CCPs and clearing activities as well as ensure that their risks are appropriately
managed and supervised.
 These measures are not only in the remit of the Commission and co-legislators, but
also could potentially require actions from the ECB, national central banks, ESAs,
national supervisory authorities, CCPs and banks.
 The consultation showed that market participants generally prefer a market driven
approach to regulatory measures, to minimise costs and for EU market participants to
remain competitive internationally.
 Nevertheless, regulatory measures were supported to a certain extent, especially
when allowing for a faster approval process for CCPs’ new products and services12
.
 Measures deemed useful to enhance EU CCP’s attractiveness were: maintaining an
active account with an EU CCP, measures to facilitate expanding services by EU
CCPs, broadening the scope of clearing participants, amending hedge accounting
rules and enhancing funding and liquidity management conditions for EU CCPs.
The initiative comprises of two legislative proposals that take this stakeholder feedback into
account, as well as the feedback received through meetings with a broad range of
11
https://ec.europa.eu/info/law/better-regulation/have-your-say/initiatives/13378-Derivatives-clearing-
Review-of-the-European-Market-Infrastructure-Regulation_en
12
Rather no/limited support regarding higher capital requirements in the CRR for exposures to Tier 2 non-
EU CCPs , exposure reduction targets toward specific Tier 2 non- EU CCPs, an obligation to clear in the EU and
macroprudential tools.
EN 6 EN
stakeholders, EU authorities and institutions. It introduces targeted amendments to EMIR, the
Capital Requirements Regulation, the Money Market Funds Regulation, CRD, IFD and the
UCITS Directive aimed at:
(a) Improving the attractiveness of EU CCPs by simplifying the procedures for
launching products and changing models and parameters and introducing a
non-objections approval/ex-post approval/review for certain changes. This
allows EU CCPs to introduce new products and model changes more quickly
while ensuring adequate risk considerations are upheld and without
endangering financial stability and therefore making EU CCPs more
competitive;
(b) Encouraging central clearing in the EU to safeguard financial stability by
requiring clearing members and clients to hold, directly or indirectly, an active
account at EU CCPs, and facilitating clearing by clients will help to reduce the
exposure to, and with it excessive reliance on, Tier 2 third-country CCPs which
is a risk to the financial stability of the EU;
(c) Enhancing the assessment and management of cross-border risk: ensuring that
authorities in the EU have adequate powers and information to monitor risks in
relation to both EU and third-country CCPs, including by enhancing their
supervisory cooperation within the EU.
• Collection and use of expertise
In preparing this proposal, the Commission relied on the following external expertise and
data, including from ESMA, the ESRB and financial market participants, as presented in
detail in the EMIR 3 review proposal which this proposal accompanies.
• Impact assessment
The Regulatory Scrutiny Board reviewed the impact assessment for the legislative package
this proposal is part of. The impact assessment report, which is described in detail in the
EMIR 3 review proposal, which this proposal accompanies, received a positive opinion with
reservations from the Regulatory Scrutiny Board on 14 September 2022.
• Regulatory fitness and simplification
The initiative aims to enhance the attractiveness of EU CCPs, reduce the excessive reliance of
EU market participants on Tier 2 CCPs, safeguard EU financial stability and enhance the
EU’s open strategic autonomy. As such, and in particular the proposal for this Directive
amending CRD, IFD and the UCITS Directive, does not aim at reducing costs per se.
• Fundamental rights
The EU is committed to high standards of protection of fundamental rights and is signatory to
a broad set of conventions on human rights. In this context, the proposal respects these rights,
in particular the economic rights, as listed in the main United Nations conventions on human
rights, the Charter of Fundamental Rights of the European Union which is an integral part of
the EU Treaties, and the European Convention on Human Rights.
EN 7 EN
4. BUDGETARY IMPLICATIONS
The proposal for a Directive amending CRD, IFD and the UCITS Directive will not have any
impact on the budget of the EU neither does the proposal reviewing EMIR that this proposal
complements, as explained in Section 8.2.5. of the impact assessment.
5. OTHER ELEMENTS
• Implementation plans and monitoring, evaluation and reporting arrangements
The amendments are tightly interlinked with the EMIR 3 review. Arrangements should
therefore be considered in conjunction with those envisaged under that proposal. The Joint
Monitoring Mechanism will collect the necessary data for the monitoring of the key metrics
(use of active accounts, number of active accounts, proportion of transactions cleared through
active accounts, volume and excessive concentration of exposures towards different types of
CCPs). This will allow for the future evaluation of the new policy tools. Regular Supervisory
Review and Evaluation Process (SREP) and stress testing exercises will also help monitoring
the impact of the new proposed measures on affected institutions and investment firms. In
particular, this will allow the assessment of the adequacy and proportionality of such
measures in the case of smaller institutions and investment firms.
• Explanatory documents (for directives)
The proposal does not require explanatory documents in relation to its transposition.
• Detailed explanation of the specific provisions of the proposal
While UCITS are allowed to invest in both OTC and exchange traded derivatives, the
provisions of Article 52 of the UCITS Directive imposed regulatory limits on counterparty
risk only to OTC derivative transactions, irrespective of whether the derivatives were
centrally cleared. To ensure alignment with Regulation (EU) No 648/2012, to establish a level
playing-field between exchange traded and OTC derivatives and to better reflect the risk
reducing nature of CCPs in derivative transactions, Article 3(2) of this Directive amends
Article 52 of the UCITS Directive to eliminate counterparty risk limits for all derivative
transactions that are centrally cleared by a CCP that is authorised or recognised under
Regulation (EU) No 648/2012. To introduce the notion of CCP in the UCITS Directive,
Article 3(1) of this Directive amends Article 2(1) of the UCTIS Directive to include the
definition of CCP by cross-referring to its definition in Regulation (EU) No 648/2012.
This Directive introduces new provisions and proposes amendments to several articles in
Directive 2013/36/EU (the Capital Requirements Directive or CRD) and in Directive (EU)
2019/2034 (the Investment Firms Directive or IFD) in order encourage institutions and
investment firms, respectively, as well as their competent authorities, to systematically
address any excessive concentration risk that may arise from their exposures towards CCPs
and reflect the broader policy objective of a safer, more robust, efficient and competitive
market for EU central clearing services.
EN 8 EN
Article 81 of the CRD, in conjunction with Article 104 of the CRD, could already be used
under the current framework to address excessive concentration of exposures towards CCPs.
However, the proposed amendments introduce more focus under the CRD on an adequate
management of exposures towards CCPs, thus supporting the transition to a safer, more
robust, efficient and competitive market for EU central clearing services. They also create the
necessary framework in the context of the IFD. In this context, competent authorities are
encouraged to review the alignment of credit institutions and investment firms with the
relevant Union policy objectives or broader transition trends relating to the use of active
account structure under EMIR over the short, medium and long term, thereby enabling
competent authorities to address financial stability concerns that could arise from the
excessive reliance on certain systemically important third-country CCPs (Tier 2 CCPs).
Article 1(1) and (2) of this Directive amend Articles 74 and 76 of the CRD to require
institutions to include concentration risk arising from exposures towards CCPs, in particular
those offering services of substantial systemic importance for the Union or one or more of its
Member States, in institutions’ strategies and processes for evaluating internal capital needs as
well as adequate internal governance. A request for the management body to develop concrete
plans to address such concentration risks is also introduced in Article 76 of the CRD. Article
2(1) and (2) propose similar amendments to Articles 26 and 29 of the IFD for investment
firms.
To support the supervisory review and evaluation process (SREP), Article 1(3) of this
Directive amends Article 81 of the CRD to introduce a requirement for competent authorities
to specifically assess and monitor institutions’ practices concerning the management of their
concentration risk arising from exposures towards central counterparties as well as the
progress made by institutions in adapting to the relevant policy objectives of the Union. A
similar requirement is introduced in Article 36 of the IFD for investment firms via Article
2(3) of this Directive.
Article 1(4) of this Directive amends Article 100 of the CRD mandating the EBA to issue
guidelines on the uniform inclusion of concentration risk arising from exposures towards
central counterparties in the supervisory stress testing.
Article 1(5) of this Directive amends Article 104 of the CRD to facilitate the possibility for
competent authorities to address specifically the concentration risk arising from institutions’
exposures towards CCPs, by adding a concrete supervisory power to address such risk.
Similar provisions are added in the context of Article 39 of the IFD for investment firms via
Article 2(4) of this Directive.
EN 9 EN
2022/0404 (COD)
Proposal for a
DIRECTIVE OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL
amending Directives 2009/65/EU, 2013/36/EU and (EU) 2019/2034 as regards the
treatment of concentration risk towards central counterparties and the counterparty
risk on centrally cleared derivative transactions
(Text with EEA relevance)
THE EUROPEAN PARLIAMENT AND THE COUNCIL OF THE EUROPEAN UNION,
Having regard to the Treaty on the Functioning of the European Union, and in particular
Article 53(1) thereof,
Having regard to the proposal from the European Commission,
After transmission of the draft legislative act to the national parliaments,
Having regard to the opinion of the European Central Bank (1
),
Acting in accordance with the ordinary legislative procedure (2
),
Whereas:
(1) To ensure consistency with Regulation (EU) No 648/2012 and to ensure the proper
functioning of the internal market, it is necessary to lay down in Directive 2009/65/EU
a uniform set of rules to address counterparty risk in derivative transactions performed
by undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS), where the
transactions have been cleared by a CCP that is authorised or recognised under that
Regulation. Directive 2009/65/EU imposes regulatory limits on counterparty risk only
to OTC derivative transactions, irrespective of whether the derivatives have been
centrally cleared. As central clearing arrangements mitigate counterparty risk that is
inherent in derivative contracts, it is necessary to take into consideration whether a
derivative has been centrally cleared by a CCP that is authorised or recognised under
that Regulation and to establish a level playing-field between exchange traded and
OTC derivatives, when determining the applicable counterparty risk limits. It is also
necessary for regulatory and harmonisation purposes, to lift counterparty risk limits
only when the counterparties use CCPs that are authorised in a Member State or
recognised, in accordance with Regulation (EU) No 648/2012, to provide clearing
services to clearing members and their clients.
(2) To contribute to the objectives of the Capital Markets Union it is necessary, for the
efficient use of CCPs, to address certain impediments to the use of central clearing in
Directive 2009/65/EU and to provide clarifications in Directives 2013/36/EU, and
(EU) 2019/2034. The excessive reliance of the Union financial system on systemically
important third-country CCPs (Tier 2 CCPs) could pose financial stability concerns
that needs to be addressed appropriately. To ensure the financial stability in the Union
and adequately mitigate potential risks of contagion across the Union financial system,
appropriate measures should therefore be introduced to foster the identification,
EN 10 EN
management and monitoring of concentration risk arising from exposures towards
CCPs. In that context, Directives 2013/36/EU and (EU) 2019/2034 should be amended
to encourage institutions and investment firms to take the necessary steps to adapt
their business model to ensure the consistency with the new requirements for clearing
introduced by the revision of Regulation (EU) No 648/2012 and to overall enhance
their risk management practices, also considering the nature, scope and complexity of
their market activities. Whilst competent authorities can already impose additional
own funds requirements for risks that are not or not adequately covered by the existing
capital requirements, they should be better equipped with additional, more granular,
tools and powers under the Pillar 2 to enable them to take suitable and decisive actions
based on the conclusions of their supervisory assessments.
(3) Directives 2009/65/EU, 2013/36/EU and (EU) 2019/2034 should therefore be
amended accordingly.
(4) Since the objectives of this Directive, namely ensuring that credit institutions,
investment firms and their competent authorities adequately monitor and mitigate the
concentration risk arising from exposures towards Tier 2 CCPs which offer services of
substantial systemic importance and eliminating counterparty risk limits for derivative
transactions that are centrally cleared by a CCP authorised or recognised in accordance
with Regulation (EU) No 648/2012 cannot be sufficiently achieved by the Member
States but can rather, by reason of their scale and effects, be better achieved at Union
level, the Union may adopt measures, in accordance with the principle of subsidiarity
as set out in Article 5 of the Treaty on European Union. In accordance with the
principle of proportionality, as set out in that Article, this Directive does not go
beyond what is necessary in order to achieve those objectives,
HAVE ADOPTED THIS DIRECTIVE:
Article 1
Amendments to Directive 2009/65/EC
Directive 2009/65/EC is amended as follows:
(1) in Article 2(1), the following point (u) is added:
‘(u) ‘central counterparty’ (‘CCP’) means a CCP as defined in Article 2, point (1), of
Regulation (EU) No 648/2012 of the European Parliament and of the Council*2
.
___________
*2
Regulation (EU) No 648/2012 of the European Parliament and of the Council of 4 July
2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (OJ L 201,
27.7.2012, p. 1).’;
(2) Article 52 is amended as follows:
(a) in paragraph 1, second subparagraph, the introductory wording is replaced by the
following:
‘The risk exposure to a counterparty of the UCITS in a derivative transaction that
is not centrally cleared through a CCP authorised in accordance with Article 14 of
EN 11 EN
Regulation (EU) No 648/2012 or recognised in accordance with Article 25 of that
Regulation, shall not exceed either:’;
(b) paragraph 2 is amended as follows”
(i) the first subparagraph is replaced by the following:
‘Member States may raise the 5 % limit laid down in the first subparagraph
of paragraph 1to a maximum of 10 %. If they do so, however, the total value
of the transferable securities and the money market instruments held by the
UCITS in the issuing bodies in each of which it invests more than 5 % of its
assets shall not exceed 40 % of the value of its assets. That limitation shall
not apply to deposits or derivative transactions made with financial
institutions subject to prudential supervision.’;
(ii) in the second subparagraph, point (c) is replaced by the following:
‘(c) exposures arising from derivative transactions that are not centrally
cleared through a CCP authorised in accordance with Article 14 of
Regulation (EU) No 648/2012 or recognised in accordance with Article 25
of that Regulation, undertaken with that body.’.
Article 2
Amendments to Directive 2013/36/EU
Directive 2013/36/EU is amended as follows:
(1) in Article 74(1), [point (b)] is replaced by the following:
“[(b)] effective processes to identify, manage, monitor and report the risks they are or might
be exposed to in the short, medium and long term time horizon, including environmental,
social and governance risks, as well as concentration risk arising from exposures towards
central counterparties, taking into account the conditions set out in Article 7a of Regulation
(EU) No 648/2012 of the European Parliament and of the Council*1,
;”
___________
*1
Regulation (EU) No 648/2012 of the European Parliament and of the Council of 4 July 2012 on
OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (OJ L 201, 27.7.2012, p. 1)..
’;
(2) in Article 76(2), the following subparagraph is added:
‘Member States shall ensure that the management body develops specific plans and
quantifiable targets in accordance with the proportions set out in accordance with
Article 7a of Regulation (EU) No 648/2012 to monitor and address the concentration
risk arising from exposures towards central counterparties offering services of
substantial systemic importance for the Union or one or more of its Member States.’;
(3) in Article 81, the following paragraph is added:
‘Competent authorities shall assess and monitor developments of institutions’ practices
concerning the management of their concentration risk arising from exposures towards
central counterparties, including the plans developed in accordance with Article 76(2) of
this Directive, as well as the progress made in adapting the institutions’ business models
EN 12 EN
to the relevant policy objectives of the Union, taking into account the requirements set
out in Article 7a of Regulation (EU) No 648/2012’;
(4) in Article 100, the following paragraph [5] is added:
‘[5]. EBA, in accordance with Article 16 of Regulation (EU) No 1093/2010, in
coordination with ESMA, in accordance with Article 16 of Regulation (EU) No
1095/2010, shall develop guidelines to ensure a consistent methodology for integrating
the concentration risk arising from exposures towards central counterparties in the
supervisory stress testing.”;
(5) Article 104, (1) is amended as follows:
(a) the introductory wording is replaced by the following:
‘For the purposes of Article 97, Article 98(1), point (b), Article 98(4), (5) and (9),
Article 101(4) and Article 102 of this Directive and of the application of
Regulation (EU) No 575/2013, competent authorities shall have at least the power
to:’;
(b) the following point [(n)] is added:
‘[(n)] require institutions to reduce exposures towards a central counterparty or to
realign exposures across their clearing accounts in accordance with Article 7a of
Regulation (EU) No 648/2012, where the competent authority considers there is
excessive concentration risk towards that central counterparty.’;
Article 3
Amendments to Directive (EU) 2019/2034
Directive (EU) 2019/2034 is amended as follows:
(1) in Article 26(1), point (b) is replaced by the following:
“(b) effective processes to identify, manage, monitor and report the risks that investment firms
are or might be exposed to, or the risks that they pose or might pose to others, including
concentration risk arising from exposures towards central counterparties, taking into account
the conditions set out in Article 7a of Regulation (EU) No 648/2012.”
(2) Article 29 (1) is amended as follows:
(a) the following point (e) is added:
‘(e) material sources and effects of concentration risk arising from exposures
towards central counterparties and any material impact on own funds.’;
(b) the following subparagraph is added:
‘For the purpose of the first subparagraph, point (e), Member States shall ensure
that the management body develops specific plans and quantifiable targets in
accordance with the proportions set out in accordance with Article 7a of
Regulation (EU) No 648/2012 to monitor and address the concentration risk
arising from exposures towards central counterparties offering services of
substantial systemic importance for the Union or one or more of its Member
States.”;
(3) in Article 36(1), the following subparagraph is added:
EN 13 EN
‘For the purpose of the first subparagraph, point (a), competent authorities shall assess
and monitor developments of investment firms’ practices concerning the management
of their concentration risk arising from exposures towards central counterparties,
including the plans developed in accordance with Article 29(1), point (e), of this
Directive as well as the progress made in adapting the investment firms’ business
models to the relevant policy objectives of the Union, taking into account the
requirements set out in Article 7a of Regulation (EU) No 648/2012.’;
(4) Article 39(2) is amended as follows:
(a) the introductory wording is replaced by the following:
‘For the purposes of Article 29, point (e), Article 36, Article 37(3) and Article 39
of this Directive and of the application of Regulation (EU) No 575/2013,
competent authorities shall have at least the power to:’;
(b) the following point (n) is added:
‘(n) require institutions to reduce exposures towards a central counterparty or to
realign exposures across their clearing accounts in accordance with Article
7a of Regulation (EU) No 648/2012, where the competent authority
considers there is excessive concentration risk towards that central
counterparty.’;
Article 4
Transposition
1. Member States shall bring into force the laws, regulations and administrative provisions
necessary to comply with this Directive by … [PO: please insert the date = 12 months after
the date of entry into force of the EMIR Review Regulation] at the latest. They shall forthwith
communicate to the Commission the text of those provisions.
When Member States adopt those provisions, they shall contain a reference to this Directive
or be accompanied by such a reference on the occasion of their official publication. Member
States shall determine how such reference is to be made.
2. Member States shall communicate to the Commission the text of the main provisions of
national law which they adopt in the field covered by this Directive.
Article 5
Entry into force
This Directive shall enter into force on the twentieth day following that of its publication in
the Official Journal of the European Union.
EN 14 EN
Article 6
Addressees
This Directive is addressed to Member States.
Done at Brussels,
For the Commission
The President
Ursula VON DER LEYEN


DA DA
EUROPA-
KOMMISSIONEN
Bruxelles, den 7.12.2022
COM(2022) 698 final
2022/0404 (COD)
Forslag til
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV
af [xxxx]
om ændring af direktiv 2009/65/EU, 2013/36/EU og (EU) 2019/2034 for så vidt angår
behandling af koncentrationsrisici over for centrale modparter samt modpartsrisikoen i
forbindelse med centralt clearede derivattransaktioner
(EØS-relevant tekst)
Offentligt
KOM (2022) 0698 - Forslag til direktiv
Europaudvalget 2022
DA 1 DA
BEGRUNDELSE
1. BAGGRUND FOR FORSLAGET
• Forslagets begrundelse og formål
Dette forslag er en del af initiativet, der skal sikre, at EU har et sikkert, robust og
konkurrencedygtigt centralt clearingøkosystem, og derigennem fremme
kapitalmarkedsunionen og styrke EU's åbne strategiske autonomi. Robuste og sikre centrale
modparter (CCP'er) øger tilliden til det finansielle system og understøtter likviditeten på
centrale markeder på helt afgørende vis. Et sikkert, robust og konkurrencedygtigt centralt
clearingøkosystem er en forudsætning for, at systemet kan vokse yderligere. EU's centrale
clearingøkosystem bør gøre det muligt for EU's virksomheder at afdække deres risici effektivt
og sikkert og samtidig sikre finansiel stabilitet mere generelt. På denne måde vil central
clearing understøtte EU's økonomi. Et konkurrencedygtigt og effektivt centralt EU-
clearingøkosystem vil betyde øgede clearingaktiviteter, men clearing indebærer også risici, i
forbindelse med at transaktioner centraliseres hos nogle få, finansielt systemisk vigtige
CCP'er. Det er derfor nødvendigt, at disse risici styres på passende vis af CCP'er, og at der
fortsat føres nøje tilsyn med CCP'erne både i nationalt regi og på EU-plan.
Dertil kommer, at der siden 2017 gentagne gange er givet udtryk for bekymring over de
vedvarende risici for EU's finansielle stabilitet som følge af den uforholdsmæssigt høje
koncentration af clearingaktiviteterne hos visse tredjelands-CCP'er, navnlig i et stressscenario.
Hændelser forbundet med høj risiko, men lav sandsynlighed, vil kunne indtræffe, og EU er
nødt til at være forberedt på at imødegå dem1
. Selv om EU's CCP'er generelt har vist sig at
være modstandsdygtige under hele denne udvikling, har erfaringerne vist, at EU's centrale
clearingøkosystem kan styrkes til gavn for den finansielle stabilitet. Åben strategisk autonomi
betyder imidlertid også, at EU er nødt til at beskytte sig selv mod de risici for den finansielle
stabilitet, der kan opstå, når EU's markedsdeltagere i for høj grad er afhængige af
tredjelandsenheder, idet dette kan være en kilde til sårbarheder. Med håndtering af denne
situation for øje har initiativet, som dette forslag er en del af, til formål at øge likviditeten hos
EU's CCP'er, opbygge EU's centrale clearingkapacitet og mindske risiciene for EU's
finansielle stabilitet som følge af uforholdsmæssigt store eksponeringer mod tredjelands-
CCP'er. Initiativet indebærer derfor bl.a., at alle markedsdeltagere, der er underlagt en
clearingforpligtelse, skal have aktive konti hos EU-CCP'er til clearing af som minimum en vis
andel af de tjenesteydelser, som ESMA har identificeret som værende af væsentlig systemisk
betydning for EU's finansielle stabilitet.
Mens størstedelen af de lovgivningsmæssige foranstaltninger til gennemførelse af denne
pakke er indeholdt i Kommissionens forslag til forordning om ændring af forordning (EU) nr.
648/2012 (EMIR)2
— den såkaldte "EMIR 3"-revision — indebærer det foreliggende forslag
1
Meddelelse fra Kommissionen til Europa-Parlamentet, Rådet, Den Europæiske Centralbank, Det
Europæiske Økonomiske og Sociale Udvalg og Regionsudvalget — "EU's Økonomiske Og Finansielle System:
fremme af åbenhed, styrke og modstandsdygtighed" (COM(2021) 32).
2
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 648/2012 af 4. juli 2012 om OTC-derivater,
centrale modparter og transaktionsregistre (EUT L 201 af 27.7.2012, s. 1).
DA 2 DA
ændringer i direktiv 2013/36/EU3
(kapitalkravsdirektivet eller "CRD"), direktiv (EU)
2019/20344
(direktivet om investeringsselskaber) og direktiv 2009/65/EU5
(direktivet om
institutter for kollektiv investering i værdipapirer eller "UCITS-direktivet"), som er
nødvendige for at sikre, at målene for EMIR 3-revisionen nås, og at der sikres ensartethed. De
to forslag bør derfor sammenholdes.
• Sammenhæng med de gældende regler på samme område
Initiativet, som dette forslag er en del af, vedrører og er i overensstemmelse med andre EU-
politikker og igangværende initiativer, der har til formål at i) fremme kapitalmarkedsunionen6
,
ii) styrke EU's åbne strategiske autonomi7
og iii) øge omkostnings- og måleffektiviteten af
tilsynet på EU-plan.
Der gennemføres i henhold til dette forslag visse, begrænsede ændringer i CRD og IFD med
det formål at tilskynde henholdsvis institutter og investeringsselskaber og deres kompetente
myndigheder til systematisk at imødegå enhver uforholdsmæssigt høj koncentrationsrisiko,
der måtte opstå som følge af deres eksponeringer mod CCP'er, navnlig systemisk vigtige
tredjelands-CCP'er (niveau 2-CCP'er), der udbyder tjenesteydelser, som ESMA anser for at
være af væsentlig systemisk betydning, hvilket afspejler den mere overordnede politiske
målsætning om åben strategisk autonomi på det makroøkonomiske og finansielle område,
navnlig — men ikke kun — ved at videreudvikle EU's finansielle markedsinfrastrukturer og
øge deres modstandsdygtighed. Mere udbredt central clearing gennem EU-CCP'er vil også
bidrage til mere effektive efterhandelsordninger, som er grundlaget for en robust
kapitalmarkedsunion. Forslaget indebærer også ændring af UCITS-direktivet med det formål
at afskaffe modpartsrisikogrænser for alle derivattransaktioner, der cleares centralt af en CCP,
der er meddelt tilladelse eller anerkendt i henhold til forordning (EU) nr. 648/2012, hvorved
der skabes lige vilkår for henholdsvis derivater, der handles på markedspladser, og over-the-
counter (OTC)-derivater, ligesom den risikobegrænsende karakter af CCP'er i
derivattransaktioner afspejles bedre.
• Sammenhæng med Unionens politik på andre områder
Dette initiativ skal ses i sammenhæng med Kommissionens mere overordnede dagsorden,
som handler om at gøre EU's markeder sikrere, mere robuste, mere effektive og mere
konkurrencedygtige, som afspejlet ved kapitalmarkedsunionen og diverse initiativer
vedrørende åben strategisk autonomi. Sikre, effektive og konkurrencedygtige
efterhandelsordninger, og frem for alt central clearing, er et element af afgørende betydning
for robuste kapitalmarkeder. Et velfungerende, integreret kapitalmarked vil gøre det muligt
for EU's økonomi at vokse på en bæredygtig måde og blive mere konkurrencedygtig i tråd
3
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2013/36/EU af 26. juni 2013 om adgang til at udøve
virksomhed som kreditinstitut og om tilsyn med kreditinstitutter, om ændring af direktiv 2002/87/EF og om
ophævelse af direktiv 2006/48/EF og 2006/49/EF (EUT L 176 af 27.6.2013).
4
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv (EU) 2019/2034 af 27. november 2019 om tilsyn med
investeringsselskaber og om ændring af direktiv 2002/87/EF, 2009/65/EF, 2011/61/EU, 2013/36/EU,
2014/59/EU og 2014/65/EU (EUT L 314 af 5.12.2019).
5
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2009/65/EF af 13. juli 2009 om samordning af love og
administrative bestemmelser om visse institutter for kollektiv investering i værdipapirer (investeringsinstitutter)
(omarbejdning) (EUT L 302 af 17.11.2009).
6
Kommissionens meddelelse — "En kapitalmarkedsunion for mennesker og virksomheder — ny
handlingsplan" (COM(2020) 590 final).
7
Kommissionens meddelelse — "EU's økonomiske og finansielle system: fremme af åbenhed, styrke og
modstandsdygtighed" (COM(2021) 32).
DA 3 DA
med den strategiske prioritet for Kommissionen om en økonomi, der tjener alle, med fokus på
at skabe de rette betingelser for jobskabelse, vækst og investeringer.
Initiativet har ingen direkte og/eller påviselige virkninger, der forårsager væsentlig skade eller
påvirker overensstemmelsen med klimaneutralitetsmålene eller de forpligtelser, der følger af
den europæiske klimalov8
.
2. RETSGRUNDLAG, NÆRHEDSPRINCIPPET OG
PROPORTIONALITETSPRINCIPPET
• Retsgrundlag
Ved CRD, IFD og UCITS-direktivet er der fastlagt regulerings- og tilsynsmæssige rammer for
henholdsvis kreditinstitutter, investeringsselskaber og UCITS-fonde, som kan gøre brug af de
tjenester, der udbydes af CCP'er i EU og tredjelande. Retsgrundlaget for disse direktiver var
artikel 53, stk. 1, i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde (TEUF), idet de
havde til formål at samordne bestemmelserne om adgang til udøvelse af virksomhed som
kreditinstitut, investeringsselskab eller investeringsinstitut. Da der med dette initiativ foreslås
yderligere politiktiltag med henblik på at sikre, at disse mål nås, ville retsgrundlaget for
vedtagelsen af det tilhørende lovgivningsforslag være det samme.
• Nærhedsprincippet (for områder, der ikke er omfattet af enekompetence)
Dette forslag er en del af lovgivningspakken, der har til formål at gøre EU's CCP'er mere
attraktive ved at gøre det lettere for dem at markedsføre nye produkter og begrænse deres
overholdelsesomkostninger samt at styrke tilsynet på EU-plan med EU-CCP'er. EU-tiltaget
vil også afhjælpe EU's uforholdsmæssigt store afhængighed af niveau 2-tredjelands-CCP'er
med det formål at mindske risiciene for EU's finansielle stabilitet. Et sikkert, robust, effektivt
og konkurrencedygtigt marked for centrale clearingydelser bidrager til dybere og mere likvide
markeder i EU og er af afgørende betydning for en velfungerende kapitalmarkedsunion.
Dette forslag ændrer navnlig CRD og IFD for at tilskynde henholdsvis institutter og
investeringsselskaber og deres kompetente myndigheder til systematisk at imødegå enhver
uforholdsmæssigt høj koncentrationsrisiko, der måtte opstå som følge af deres eksponeringer
mod CCP'er, navnlig niveau 2-CCP'er, og afspejler den mere overordnede politiske
målsætning om et sikrere, mere robust og konkurrencedygtigt centralt clearingøkosystem i
EU. Forslaget indebærer også ændring af UCITS-direktivet med det formål at afskaffe
modpartsrisikogrænser for alle derivattransaktioner, der cleares centralt af en CCP, der er
meddelt tilladelse eller anerkendt i henhold til forordning (EU) nr. 648/2012, hvorved der
skabes lige vilkår for henholdsvis derivater, der handles på markedspladser, og OTC-
derivater, ligesom den risikobegrænsende karakter af CCP'er i derivattransaktioner afspejles
bedre.
8
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2021/1119 af 30. juni 2021 om fastlæggelse af
rammerne for at opnå klimaneutralitet og om ændring af forordning (EF) nr. 401/2009 og (EU) 2018/1999 ("den
europæiske klimalov") (EUT L 243 af 9.7.2021, s. 1).
DA 4 DA
Medlemsstaterne og de nationale tilsynsmyndigheder kan ikke på egen hånd afhjælpe de
systemiske risici, der knytter sig til højt integrerede og indbyrdes forbundne CCP'er, som
opererer på et grænseoverskridende grundlag, der går ud over de nationale jurisdiktioner. De
kan heller ikke afbøde risici, der opstår som følge af divergerende national tilsynspraksis.
Medlemsstaterne kan heller ikke på egen hånd skabe incitamenter til central clearing i EU og
afhjælpe ineffektiviteten i rammen for samarbejdet mellem nationale tilsynsmyndigheder og
EU-myndigheder. På grund af foranstaltningernes omfang kan disse mål derfor bedre nås på
EU-plan i overensstemmelse med nærhedsprincippet, jf. artikel 5 i traktaten om Den
Europæiske Union.
• Proportionalitetsprincippet
Der gennemføres i henhold til dette forslag visse, begrænsede ændringer i CRD, IFD og
UCITS-direktivet med det formål at tilskynde til clearing gennem EU-CCP'er. Forslaget tager
fuldt ud hensyn til proportionalitetsprincippet, idet det står i et rimeligt forhold til de fastsatte
mål og ikke går ud over, hvad der er nødvendigt herfor. Det er foreneligt med
proportionalitetsprincippet, idet der tages hensyn til den rette balance mellem de offentlige
interesser, der er på spil, og omkostningseffektiviteten af de foreslåede foranstaltningers.
Proportionaliteten af de foretrukne løsninger vurderes yderligere i kapitel 7 og 8 i den
ledsagende konsekvensanalyse.
• Valg af retsakt
CRD, IFD og UCITS-direktivet er direktiver, og de skal derfor ændres ved en retsakt af
samme art.
3. RESULTATER AF EFTERFØLGENDE EVALUERINGER, HØRINGER AF
INTERESSEREDE PARTER OG KONSEKVENSANALYSER
• Efterfølgende evalueringer/kvalitetskontrol af gældende lovgivning
Kommissionens tjenestegrene gennemførte omfattende høringer af en bred vifte af
interessenter, herunder EU-organer (ECB, Det Europæiske Udvalg for Systemiske Risici
(ESRB), europæiske tilsynsmyndigheder (ESA'er), medlemsstater, medlemmer af Europa-
Parlamentets Økonomi- og Valutaudvalg, sektoren for finansielle tjenesteydelser (banker,
pensionsfonde, investeringsfonde, forsikringsselskaber osv.) samt ikke-finansielle selskaber
for at vurdere, om EMIR i tilstrækkelig grad sikrer EU's finansielle stabilitet. Denne proces
viste, at der fortsat er risici for EU's finansielle stabilitet på grund af den uforholdsmæssigt
høje koncentration af clearingaktiviteterne hos nogle få tredjelands-CCP'er. Disse risici er
særlig relevante i et stressscenario.
I lyset af at EMIR 2.2 trådte i kraft for relativt nylig, og da visse af de pågældende krav endnu
ikke finder anvendelse9
, fandt Kommissionens tjenestegrene det dog ikke hensigtsmæssigt at
gennemføre en fuldstændig back-to-back-evaluering af hele lovrammen. I stedet
identificerede man centrale områder på forhånd på grundlag af input fra interessenter og
interne analyser (konsekvensanalysen indeholder en detaljeret analyse af de relevante
elementer, idet de nuværende reglers mangelfulde mål- og omkostningseffektivitet fremhæves
9
F.eks. er de reguleringsmæssige tekniske standarder (RTS) for procedurerne for godkendelse af
udvidelse af tjenesteydelser eller ændring af risikomodeller i henhold til henholdsvis artikel 15 og 49 i EMIR
endnu ikke blevet vedtaget.
DA 5 DA
i problemformuleringsafsnittet (i afsnit 3 med problemformuleringen i den ledsagende
konsekvensanalyse gøres der detaljeret rede for de nuværende reglers manglende mål- og
omkostningsineffektivitet).
• Høringer af interesserede parter
Kommissionen har hørt interessenter under hele processen med at udarbejde initiativet til
revision af EMIR, som dette forslag ledsager. Dette er sket navnlig gennem:
 en målrettet høring gennemført af Kommissionen mellem den 8. februar og den 22.
marts 202210. Det blev besluttet at målrette høringen, fordi spørgsmålene fokuserede
på et meget specifikt og ret teknisk område. 71 interessenter deltog i den målrettede
høring via onlineformularen, mens visse besvarelser af fortrolig karakter blev givet
via e-mail
 en indkaldelse af feedback gennemført af Kommissionen mellem den 8. februar og
den 8. marts 202211
 høringer af interessenter i arbejdsgruppen om muligheder og udfordringer i
forbindelse med overførsel af derivater fra Det Forenede Kongerige til EU, som blev
gennemført i første halvdel af 2021, med flere outreachmøder for interessenter i
februar, marts og juni 2021
 møde med medlemmer af Europa-Parlamentet den 4. maj og efterfølgende bilaterale
møder
 møde med medlemsstaternes eksperter den 30. marts 2022, den 16. juni 2022 og den
8. november 2022
 møder i Udvalget for Finansielle Tjenesteydelser den 2. februar og den 16. marts
2022
 møder i Det Økonomiske og Finansielle Udvalg den 18. februar og den 29. marts
2022
 bilaterale møder med interessenter samt fortrolige oplysninger fra en lang række
interessenter.
Hovedbudskaberne i denne høringsproces var:
 Det arbejde, der blev påbegyndt i 2021, viste, at det vil tage tid at gøre central
clearing mere attraktiv og fremme udviklingen af EU-infrastrukturer og
tilsynsordningerne i EU.
 Der blev identificeret en række foranstaltninger, som ville kunne bidrage til at gøre
EU's CCP'er og deres clearingaktiviteter mere attraktive og sikre, at deres risici
styres og overvåges på passende vis.
 Disse foranstaltninger henhører ikke kun under Kommissionens og medlovgivernes
ansvarsområde, men kunne også potentielt nødvendiggøre tiltag fra ECB, de
nationale centralbanker, ESA'er, nationale tilsynsmyndigheder, CCP'er og banker.
10
https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/banking-and-finance/regulatory-process-financial-
services/consultations-banking-and-finance/targeted-consultation-review-central-clearing-framework-eu_en.
11
https://ec.europa.eu/info/law/better-regulation/have-your-say/initiatives/13378-Derivatives-clearing-
Review-of-the-European-Market-Infrastructure-Regulation_en.
DA 6 DA
 Høringen viste, at markedsdeltagerne generelt foretrækker en markedsdrevet tilgang
til lovgivningsmæssige foranstaltninger for at minimere omkostningerne, og for at
EU's markedsdeltagere kan forblive konkurrencedygtige på internationalt plan.
 Ikke desto mindre var der en vis tilslutning til reguleringsmæssige tiltag, især i det
omfang disse ville sikre en hurtigere godkendelsesproces for CCP'ers nye produkter
og tjenesteydelser12
.
 Følgende foranstaltninger blev anset for at være nyttige med henblik på at gøre EU's
CCP'er mere attraktive: det at have en aktiv konto hos en EU-CCP, foranstaltninger
til at gøre det lettere for EU-CCP'er at udvide deres tjenesteydelser, udvidelse af
anvendelsesområdet mht. clearingdeltagere, ændring af reglerne for
regnskabsmæssig behandling af afdækninger og styrkelse af finansierings- og
likviditetsstyringsbetingelserne for EU-CCP'er.
Initiativet omfatter to lovgivningsforslag, hvori der tages hensyn til denne feedback fra
interessenterne samt den feedback, der blev modtaget på møder med en bred vifte af
interessenter og EU's myndigheder og institutioner. Initiativet indebærer målrettede ændringer
i EMIR, kapitalkravsforordningen, forordningen om pengemarkedsforeninger, CRD, IFD og
UCITS-direktivet med henblik på at:
a) gøre EU's CCP'er mere attraktive ved at forenkle procedurerne for lancering af
produkter og ændring af modeller og parametre og ved at indføre en ikke-
indsigelsesprocedure for godkendelse/efterfølgende godkendelse/revurdering
for visse ændringer. Dermed bliver det muligt for EU's CCP'er hurtigere at
bringe nye produkter på markedet og ændre modeller, samtidig med at det
sikres, at der tages passende hensyn til risici, og uden at den finansielle
stabilitet bringes i fare, og derigennem gøre EU's CCP'er mere
konkurrencedygtige
b) tilskynde til central clearing i EU for at sikre finansiel stabilitet ved at kræve, at
clearingmedlemmer og kunder direkte eller indirekte skal have en aktiv konto
hos EU-CCP'er, og lette clearing for kunderne, hvilket vil bidrage til at
mindske eksponeringen mod, og dermed uforholdsmæssigt stor afhængighed
af, niveau 2-tredjelands-CCP'er, idet en sådan udgør en risiko for EU's
finansielle stabilitet
c) forbedre vurderingen og styringen af grænseoverskridende risici: sikre, at
myndighederne i EU råder over de fornødne beføjelser og oplysninger til at
kunne overvåge risici i tilknytning til både EU- og tredjelands-CCP'er, bl.a. ved
at styrke deres tilsynssamarbejde i EU.
• Indhentning og brug af ekspertbistand
Kommissionen baserede sig ved udarbejdelsen af dette forslag på følgende eksterne ekspertise
og data, herunder fra ESMA, ESRB og deltagere på de finansielle markeder, som nærmere
beskrevet i forslaget til revision af EMIR 3, som dette forslag ledsager.
• Konsekvensanalyse
Udvalget for Forskriftskontrol gennemgik konsekvensanalysen af lovgivningspakken, som
dette forslag er en del af. Konsekvensanalysen, som er beskrevet i detaljer i forslaget til
12
Overvejende nej/begrænset støtte til højere kapitalkrav i CRR for eksponeringer mod tredjelands-niveau
2-CCP'er, mål for reduktion af eksponeringer mod bestemte tredjelands-niveau 2-CCP'er, en forpligtelse til at
cleare i EU og makroprudentielle værktøjer.
DA 7 DA
revision af EMIR 3, som dette forslag ledsager, modtog en positiv udtalelse med forbehold fra
Udvalget for Forskriftskontrol den 14. september 2022.
• Målrettet regulering og forenkling
Initiativet har til formål at gøre EU's CCP'er mere attraktive, mindske EU-markedsdeltagernes
uforholdsmæssigt store afhængighed af niveau 2-CCP'er, sikre EU's finansielle stabilitet og
styrke EU's åbne strategiske autonomi. Omkostningsreduktion er således ikke som sådan
formålet med dette forslag til direktiv om ændring af CRD, IFD og UCITS-direktivet.
• Grundlæggende rettigheder
EU har forpligtet sig til et højt niveau af beskyttelse af de grundlæggende rettigheder og har
undertegnet en lang række menneskerettighedskonventioner. Med forslaget respekteres disse
rettigheder, navnlig de økonomiske rettigheder, som de er nedfældet i de primære FN-
konventioner om menneskerettigheder, Den Europæiske Unions charter om grundlæggende
rettigheder, som er en integreret del af EU-traktaterne, og den europæiske
menneskerettighedskonvention.
4. VIRKNINGER FOR BUDGETTET
Forslaget til direktiv om ændring af CRD, IFD og UCITS-direktivet vil ikke få nogen
indvirkning på EU's budget, og det vil forslaget til revision af EMIR, som dette forslag
supplerer, heller ikke, jf. punkt 8.2.5 i konsekvensanalysen.
5. ANDRE FORHOLD
• Planer for gennemførelsen og foranstaltninger til overvågning, evaluering og
rapportering
Ændringerne hænger tæt sammen med revisionen af EMIR 3. De pågældende ordninger bør
derfor ses i sammenhæng med dem, der er omhandlet i nævnte forslag. Den fælles
overvågningsmekanisme vil blive anvendt til at indsamle de data, der er nødvendige for at
kunne overvåge de centrale målestokke (anvendelsen af aktive konti, antal aktive konti,
andelen af transaktioner, der cleares på aktive konti, volumen og uforholdsmæssigt høj
koncentration af eksponeringer mod forskellige typer CCP'er). Dette vil give mulighed for en
fremtidig evaluering af de nye politikværktøjer. Regelmæssig gennemførelse af
tilsynskontrol- og vurderingsprocessen (SREP) og stresstest vil også bidrage til at monitorere
virkningerne af de foreslåede nye foranstaltninger for de berørte institutter og
investeringsselskaber. Dette vil navnlig gøre det muligt at vurdere tilstrækkeligheden og
proportionaliteten af de pågældende foranstaltninger for mindre institutter og
investeringsselskaber.
• Forklarende dokumenter (for direktiver)
Forslaget nødvendiggør ikke forklarende dokumenter i forbindelse med dets gennemførelse.
• Nærmere redegørelse for de enkelte bestemmelser i forslaget
Investeringsinstitutter har lov til at investere i både OTC-derivater og derivater, der handles
på markedspladser, men de lovbestemte grænseværdier for modpartsrisiko, der blev fastsat
DA 8 DA
ved UCITS-direktivets artikel 52, gjaldt kun for OTC-derivattransaktioner, uanset om
derivaterne blev clearet centralt eller ej. For at sikre overensstemmelse med forordning (EU)
nr. 648/2012, for at skabe lige vilkår for henholdsvis derivater, der handles på
markedspladser, og OTC-derivater og for bedre at afspejle den risikobegrænsende karakter af
CCP'er i derivattransaktioner, ændres UCITS-direktivets artikel 52 ved nærværende direktivs
artikel 3, nr. 2), med det formål at afskaffe modpartsrisikogrænser for alle
derivattransaktioner, der cleares centralt af en CCP, der er meddelt tilladelse eller anerkendt i
henhold til forordning (EU) nr. 648/2012. Med henblik på at indarbejde begrebet CCP i
UCITS-direktivet ændres nævnte direktivs artikel 2, stk. 1, ved nærværende direktivs artikel
3, nr. 1), således at definitionen af "CCP" indarbejdes ved hjælp af en krydshenvisning til
definitionen heraf i forordning (EU) nr. 648/2012.
Der indføres ved dette direktiv nye bestemmelser, ligesom direktivet indebærer ændring af
flere artikler i direktiv 2013/36/EU (kapitalkravsdirektivet eller CRD) og i direktiv (EU)
2019/2034 (direktivet om investeringsselskaber eller IFD) med det formål at tilskynde
henholdsvis institutter og investeringsselskaber og deres kompetente myndigheder til
systematisk at imødegå enhver uforholdsmæssigt høj koncentrationsrisiko, der måtte opstå
som følge af deres eksponeringer mod CCP'er, og afspejle den mere overordnede politiske
målsætning om et sikrere, mere robust, effektivt og konkurrencedygtigt marked for centrale
clearingydelser i EU.
Artikel 81 i CRD sammenholdt med artikel 104 i CRD kunne allerede inden for de nuværende
rammer anvendes til at imødegå en uforholdsmæssigt høj koncentration af eksponeringer mod
CCP'er.
Med de foreslåede ændringer sættes der imidlertid i CRD større fokus på en hensigtsmæssig
forvaltning af eksponeringer mod CCP'er, hvilket understøtter overgangen til et sikrere, mere
robust, effektivt og konkurrencedygtigt marked for centrale clearingydelser i EU. Med
ændringerne skabes også det nødvendige regelsæt inden for rammerne af IFD. I denne
forbindelse opfordres de kompetente myndigheder til at revurdere overensstemmelsen mellem
kreditinstitutter og investeringsselskaber og de relevante EU-politikmål eller de mere
overordnede omstillingstendenser i forbindelse med anvendelsen af en aktiv konto-struktur i
henhold til EMIR på kort, mellemlang og lang sigt, således at de kompetente myndigheder er i
stand til at imødegå de bekymringer for den finansielle stabilitet, der ville kunne opstå som
følge af en uforholdsmæssigt stor afhængighed af visse systemisk vigtige tredjelands-CCP'er
(niveau 2-CCP'er).
Ved nærværende direktivs artikel 1, nr. 1) og 2), ændres artikel 74 og 76 i CRD, således at
institutter pålægges at medtage koncentrationsrisici, der opstår som følge af eksponeringer
mod CCP'er, navnlig dem, der udbyder tjenesteydelser af væsentlig systemisk betydning for
Unionen eller en eller flere af dens medlemsstater, i institutternes strategier og procedurer for
evaluering af interne kapitalbehov og hensigtsmæssig intern ledelse. Der indarbejdes også et
krav til ledelsesorganet om udarbejdelse af konkrete planer til håndtering af sådanne
koncentrationsrisici i artikel 76 i CRD. Med artikel 2, nr. 1) og 2), foreslås tilsvarende
ændringer i artikel 26 og 29 i IFD for investeringsselskaber.
DA 9 DA
Med henblik på at understøtte tilsynskontrol- og vurderingsprocessen (SREP) ændres ved
nærværende direktivs artikel 1, nr. 3), artikel 81 i CRD, så der indføres et krav til de
kompetente myndigheder om specifikt at vurdere og overvåge institutternes praksis med
hensyn til styring af deres koncentrationsrisiko som følge af eksponeringer mod centrale
modparter samt de fremskridt, institutterne gør med hensyn til at tilpasse sig til Unionens
relevante politikmål. Der indføres ved nærværende direktivs artikel 2, nr. 3), et lignende krav
i artikel 36 i IFD for investeringsselskaber.
Ved nærværende direktivs artikel 1, nr. 4), ændres artikel 100 i CRD, ligesom EBA pålægges
at udstede retningslinjer for ensartet medtagelse af koncentrationsrisici, der opstår som følge
af eksponeringer mod centrale modparter, i tilsynsmæssige stresstest.
Ved nærværende direktivs artikel 1, nr. 5), ændres artikel 104 i CRD for at gøre det lettere for
de kompetente myndigheder specifikt at håndtere koncentrationsrisici, der opstår som følge af
institutters eksponeringer mod CCP'er, ved at der tilføjes en konkret tilsynsbeføjelse til at
imødegå sådanne risici. Ved nærværende direktivs artikel 2, nr. 4), tilføjes der tilsvarende
bestemmelser i relation til artikel 39 i IFD for investeringsselskaber.
DA 10 DA
2022/0404 (COD)
Forslag til
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV
af [xxxx]
om ændring af direktiv 2009/65/EU, 2013/36/EU og (EU) 2019/2034 for så vidt angår
behandling af koncentrationsrisici over for centrale modparter samt modpartsrisikoen i
forbindelse med centralt clearede derivattransaktioner
(EØS-relevant tekst)
EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET FOR DEN EUROPÆISKE UNION HAR —
under henvisning til traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 53,
stk. 1,
under henvisning til forslag fra Europa-Kommissionen,
efter fremsendelse af udkast til lovgivningsmæssig retsakt til de nationale parlamenter,
under henvisning til udtalelse fra Den Europæiske Centralbank (1
),
efter den almindelige lovgivningsprocedure (2
), og
ud fra følgende betragtninger:
(1) Med henblik på at sikre overensstemmelse med forordning (EU) nr. 648/2012 og for at
sikre et velfungerende indre marked er det nødvendigt i direktiv 2009/65/EU at
fastsætte et ensartet regelsæt for håndtering af modpartsrisici i derivattransaktioner,
der udføres af institutter for kollektiv investering i værdipapirer
(investeringsinstitutter), når transaktionerne er blevet clearet af en CCP, der er meddelt
tilladelse eller anerkendt i henhold til nævnte forordning. Der er ved direktiv
2009/65/EU blot fastsat reguleringsmæssige grænser for modpartsrisici for OTC-
derivattransaktioner, uanset om derivaterne er blevet clearet centralt eller ej. Da
centrale clearingordninger reducerer den modpartsrisiko, som derivataftaler er
uløseligt forbundet med, er det nødvendigt at tage hensyn til, om et derivat er blevet
clearet centralt af en CCP, der er meddelt tilladelse eller anerkendt i henhold til nævnte
forordning, og at skabe lige vilkår for henholdsvis derivater, der handles på
markedspladser, og OTC-derivater ved fastsættelsen af de gældende grænser for
modpartsrisici. Det er desuden, af regulerings- og harmoniseringshensyn, nødvendigt
kun at ophæve grænserne for modpartsrisici, når modparterne anvender CCP'er, der er
meddelt tilladelse i en medlemsstat eller anerkendt, i henhold til forordning (EU) nr.
648/2012, til at levere clearingydelser til clearingmedlemmer og deres kunder.
(2) For at bidrage til målene for kapitalmarkedsunionen er det, med henblik på en effektiv
anvendelse af CCP'er, nødvendigt at afhjælpe visse hindringer for anvendelsen af
central clearing i direktiv 2009/65/EU og at foretage visse præciseringer i direktiv
2013/36/EU og (EU) 2019/2034. Unionens finansielle systems uforholdsmæssigt store
afhængighed af systemisk vigtige tredjelands-CCP'er (niveau 2-CCP'er) kunne give
DA 11 DA
anledning til bekymring for den finansielle stabilitet, som der må tages hånd om på
passende vis. For at sikre finansiel stabilitet i Unionen og på behørig vis afbøde
potentielle risici for afsmitning i hele Unionens finansielle system bør der således
indføres passende foranstaltninger til at fremme identifikation, styring og overvågning
af koncentrationsrisici, der opstår som følge af eksponeringer mod CCP'er. I den
forbindelse bør direktiv 2013/36/EU og (EU) 2019/2034 ændres for at tilskynde
institutter og investeringsselskaber til at tage de nødvendige skridt til at tilpasse deres
forretningsmodel med henblik på at sikre overensstemmelse med de nye clearingkrav,
der indføres med revisionen af forordning (EU) nr. 648/2012, og generelt forbedre
deres risikostyringspraksis, under hensyntagen også til arten, omfanget og
kompleksiteten af deres markedsaktiviteter. De kompetente myndigheder kan allerede
i dag pålægge supplerende kapitalgrundlagskrav for risici, der ikke, eller ikke i
tilstrækkelig grad, er dækket af de eksisterende kapitalkrav, men de bør være bedre
udstyret med yderligere, mere detaljerede værktøjer og beføjelser under søjle 2, som
gør det muligt for dem at træffe passende og resolutte foranstaltninger på grundlag af
konklusionerne af deres tilsynsvurderinger.
(3) Direktiv 2009/65/EU, 2013/36/EU og (EU) 2019/2034 bør derfor ændres.
(4) Da målene for dette direktiv, nemlig at sikre, at kreditinstitutter, investeringsselskaber
og deres kompetente myndigheder i tilstrækkelig grad overvåger og begrænser
koncentrationsrisikoen i tilknytning til eksponeringer mod niveau 2-CCP'er, der
udbyder tjenesteydelser af væsentlig systemisk betydning, og at afskaffe
modpartsrisikogrænser for derivattransaktioner, der cleares centralt af en CCP, der er
meddelt tilladelse eller anerkendt i henhold til forordning (EU) nr. 648/2012, ikke i
tilstrækkelig grad kan opfyldes af medlemsstaterne, men på grund af deres omfang og
virkninger bedre kan nås på EU-plan, kan Unionen vedtage foranstaltninger i
overensstemmelse med nærhedsprincippet, jf. artikel 5 i traktaten om Den Europæiske
Union. I overensstemmelse med proportionalitetsprincippet, jf. nævnte artikel, går
dette direktiv ikke videre, end hvad der er nødvendigt for at nå disse mål —
VEDTAGET DETTE DIREKTIV:
Artikel 1
Ændring af direktiv 2009/65/EF
I direktiv 2009/65/EF foretages følgende ændringer:
1) I artikel 2, stk. 1, tilføjes som litra u):
"u) "central modpart ("CCP")": en CCP som defineret i artikel 2, nr. 1), i Europa-
Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 648/2012*2
.
___________
*2
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 648/2012 af 4. juli 2012 om OTC-
derivater, centrale modparter og transaktionsregistre (EUT L 201 af 27.7.2012, s. 1)."
2) I artikel 52 foretages følgende ændringer:
a) I stk. 1, andet afsnit, affattes indledningen således:
"Investeringsinstituttets risikoeksponering mod en modpart i en
derivattransaktion, der ikke cleares centralt af en CCP, der er meddelt tilladelse i
DA 12 DA
henhold til artikel 14 i forordning (EU) nr. 648/2012 eller er anerkendt i henhold
til samme forordnings artikel 25, må ikke overstige:".
b) Stk. 2 ændres således:
i) Første afsnit affattes således:
"Medlemsstaterne kan forhøje den i stk. 1, første afsnit, nævnte grænse på
5 % til højst 10 %. I så fald må den samlede værdi af de værdipapirer og
pengemarkedsinstrumenter fra hver enkelt udsteder, som
investeringsinstituttet investerer mere end 5 % af sine aktiver i, dog ikke
overstige 40 % af værdien af instituttets aktiver. Denne grænse gælder ikke
for indskud i eller derivattransaktioner med finansielle institutioner, der er
underkastet tilsyn."
ii) Andet afsnit, litra c), affattes således:
"c) eksponeringer i forbindelse med derivattransaktioner, der ikke cleares
centralt af en CCP, der er meddelt tilladelse i henhold til artikel 14 i
forordning (EU) nr. 648/2012 eller er anerkendt i henhold til samme
forordnings artikel 25, med den pågældende enhed."
Artikel 2
Ændring af direktiv 2013/36/EU
I direktiv 2013/36/EU foretages følgende ændringer:
1) Artikel 74, stk. 1, [litra b),] affattes således:
"[b)] effektive procedurer til at identificere, styre, overvåge og indberette de risici, som
institutterne er eller vil kunne blive eksponeret for på kort, mellemlang og lang sigt, herunder
miljømæssige, sociale og ledelsesmæssige risici samt koncentrationsrisici, der opstår som
følge af eksponeringer mod centrale modparter, under hensyntagen til betingelserne i artikel
7a i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 648/2012*1
.
___________
*1
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 648/2012 af 4. juli 2012 om OTC-derivater,
centrale modparter og transaktionsregistre (EUT L 201 af 27.7.2012, s. 1)."
2) I artikel 76, stk. 2, tilføjes følgende afsnit:
"Medlemsstaterne sikrer, at ledelsesorganet udarbejder specifikke planer og
kvantificerbare mål i overensstemmelse med de andele, der er fastsat i
overensstemmelse med artikel 7a i forordning (EU) nr. 648/2012, med henblik på at
overvåge og imødegå den koncentrationsrisiko, der opstår som følge af eksponeringer
mod centrale modparter, der udbyder tjenesteydelser af væsentlig systemisk betydning
for Unionen eller en eller flere af dens medlemsstater."
3) I artikel 81 tilføjes følgende stykke:
"De kompetente myndigheder vurderer og overvåger udviklingen i institutternes praksis
med hensyn til styringen af deres koncentrationsrisiko som følge af eksponeringer mod
centrale modparter, herunder de planer, der er udarbejdet i overensstemmelse med dette
direktivs artikel 76, stk. 2, samt de fremskridt, der er gjort med at tilpasse institutternes
DA 13 DA
forretningsmodeller til Unionens relevante politikmål, under hensyntagen til kravene i
artikel 7a i forordning (EU) nr. 648/2012."
4) I artikel 100 tilføjes følgende som stk. [5]:
"[5]. EBA udarbejder, i overensstemmelse med artikel 16 i forordning (EU) nr.
1093/2010, i samarbejde med ESMA, i overensstemmelse med artikel 16 i forordning
(EU) nr. 1095/2010, retningslinjer med det formål at sikre en konsekvent metode til at
medtage koncentrationsrisici, der opstår som følge af eksponeringer mod centrale
modparter, i tilsynsmæssige stresstest."
5) Artikel 104, stk. 1, ændres således:
a) Indledningen affattes således:
"Med henblik på dette direktivs artikel 97, artikel 98, stk. 1, litra b), artikel 98, stk.
4, 5 og 9, artikel 101, stk. 4, og artikel 102 samt anvendelsen af forordning (EU)
nr. 575/2013 har de kompetente myndigheder som minimum beføjelse til:".
b) Følgende tilføjes som litra [n)]:
"[n)] at pålægge institutter at reducere eksponeringer mod en central modpart eller
at tilpasse eksponeringer på tværs af deres clearingkonti i overensstemmelse med
artikel 7a i forordning (EU) nr. 648/2012, hvis den kompetente myndighed finder,
at der er en uforholdsmæssigt høj koncentrationsrisiko over for den pågældende
centrale modpart."
Artikel 3
Ændring af direktiv (EU) 2019/2034
I direktiv (EU) 2019/2034 foretages følgende ændringer:
1) Artikel 26, stk. 1, litra b), affattes således:
"b) effektive procedurer til at identificere, styre, overvåge og indberette de risici, som
investeringsselskaber er eller kan blive eksponeret for, eller de risici, som de udgør eller kan
udgøre for andre, herunder koncentrationsrisici, der opstår som følge af eksponeringer mod
centrale modparter, under hensyntagen til betingelserne i artikel 7a i forordning (EU) nr.
648/2012."
2) Artikel 29, stk. 1, ændres således:
a) Følgende tilføjes som litra e):
"e) væsentlige kilder til og virkninger af koncentrationsrisici, der opstår som
følge af eksponeringer mod centrale modparter, og eventuel væsentlig
indvirkning på kapitalgrundlaget."
b) Følgende afsnit tilføjes:
"Med henblik på første afsnit, litra e), sikrer medlemsstaterne, at ledelsesorganet
udarbejder specifikke planer og kvantificerbare mål i overensstemmelse med de
andele, der er fastsat i overensstemmelse med artikel 7a i forordning (EU) nr.
648/2012, med henblik på at overvåge og imødegå den koncentrationsrisiko, der
opstår som følge af eksponeringer mod centrale modparter, der udbyder
DA 14 DA
tjenesteydelser af væsentlig systemisk betydning for Unionen eller en eller flere af
dens medlemsstater."
3) I artikel 36, stk. 1, tilføjes følgende afsnit:
"Med henblik på første afsnit, litra a), vurderer og overvåger de kompetente
myndigheder udviklingen i investeringsselskabernes praksis med hensyn til styringen af
deres koncentrationsrisiko som følge af eksponeringer mod centrale modparter,
herunder de planer, der er udarbejdet i overensstemmelse med dette direktivs artikel 29,
stk. 1, litra e), samt de fremskridt, der er gjort med at tilpasse investeringsselskabernes
forretningsmodeller til Unionens relevante politikmål, under hensyntagen til kravene i
artikel 7a i forordning (EU) nr. 648/2012."
4) Artikel 39, stk. 2, ændres således:
a) Indledningen affattes således:
"Med henblik på dette direktivs artikel 29, litra e), artikel 36, artikel 37, stk. 3, og
artikel 39 samt anvendelsen af forordning (EU) nr. 575/2013 har de kompetente
myndigheder som minimum beføjelse til:".
b) Følgende tilføjes som litra n):
"n) at pålægge institutter at reducere eksponeringer mod en central modpart
eller at tilpasse eksponeringer på tværs af deres clearingkonti i
overensstemmelse med artikel 7a i forordning (EU) nr. 648/2012, hvis den
kompetente myndighed finder, at der er en uforholdsmæssigt høj
koncentrationsrisiko over for den pågældende centrale modpart."
Artikel 4
Gennemførelse
1. Medlemsstaterne sætter de nødvendige love og administrative bestemmelser i kraft for
at efterkomme dette direktiv senest den [Publikationskontoret: Indsæt venligst datoen = 12
måneder efter EMIR-revisionsforordningens ikrafttrædelsesdato]. De meddeler straks
Kommissionen disse love og bestemmelser.
Disse love og bestemmelser skal ved vedtagelsen indeholde en henvisning til dette direktiv
eller skal ved offentliggørelsen ledsages af en sådan henvisning. De nærmere regler for
henvisningen fastsættes af medlemsstaterne.
2. Medlemsstaterne meddeler Kommissionen teksten til de vigtigste nationale
retsforskrifter, som de udsteder på det område, der er omfattet af dette direktiv.
Artikel 5
Ikrafttræden
Dette direktiv træder i kraft på tyvendedagen efter offentliggørelsen i Den Europæiske Unions
Tidende.
DA 15 DA
Artikel 6
Adressater
Dette direktiv er rettet til medlemsstaterne.
Udfærdiget i Bruxelles, den […].
På Kommissionens vegne
Ursula VON DER LEYEN
Formand